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極端的美國國債頭寸說明軋空行情可能方興未艾

【彭博】-- 對沖基金本已數量不菲的美國國債淨空頭頭寸上周進一步增加,引發市場大跌,10年期國債殖利率十多年來首次升至4%。

這種變化助燃了軋空行情,因為市場流動性下降和對聯儲會進一步激進加息的擔心已經讓美國國債面臨壓力。10年期殖利率上周升至2008年以來的最高水平,在英國央行恢復購買長期債券後有所回落。

最新的摩根大通美國國債客戶調查顯示,現貨債空頭略有減少,而10年期國債期貨的期權多空偏度更接近中性,表明有可能通過看漲期權需求對沖空頭頭寸。

以下是截至周一各個市場裡頭寸變化的概要。

做空

截至9月27日當周,對沖基金是淨賣出相當於31.9萬手10年期國債期貨,似乎導致10年期國債殖利率上探4%的水平。經過前一周大量空頭回補,對沖基金再次增持大多數期限的美國國債期貨空頭。另一方面,資產管理公司增加了大多數期限的美國國債期貨淨多頭,相當於21萬手10年期國債期貨。

對沖基金主要增加10年期國債期貨淨空頭(1,120萬美元/基點價值)和超長期國債期貨淨空頭(820萬美元/基點價值)。資產管理公司在10年期國債期貨和超長期國債期貨方面也最活躍,當周增加淨多頭。

前端減倉

過去一周,美國各期限國債的未平倉頭寸均有增加,只有2年期國債期貨例外,減少78,271手,相當於大約300萬美元/基點價值。加倉最大的是10年期國債期貨,而10年期殖利率上周在3.68%至4.015%之間波動。

大宗交易

當周大宗交易活躍,10年期國債期貨的成交量最大,相當於440萬美元/基點價值。當周亮點是9月26日在111-15的一筆2.5萬手10年期國債期貨交易,與單一買家的交易情況一致,當時10年期國債殖利率在3.87%左右。

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看跌偏度消失

在美國國債最近反彈之際,對沖殖利率持續上漲所支付的溢價已經下降,因為多/空偏度比上周更接近中性。這可能表明通過期權市場回補了久期空頭,看漲期權需求高於看跌期權。

12月到期10年期國債期權的未平倉合約顯示,行權價108.00-111.00左右有大量看跌期權,相當於10年期國債殖利率的4%至4.40%左右。與此同時,最多的未平倉合約是行權價116.00(4.7萬手看漲期權和2.9萬手看跌),相當於10年期殖利率大約3.25%。

原文標題Extreme Treasury Positioning Shows Short Squeeze Has Room to Run

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