決策者穩住陣腳、方寸不亂 中國經濟頂住了川普的關稅砲火

【彭博】-- 雖然受到與美國貿易戰的重創，又被金融業問題所困擾，但中國決策者去年冷靜自持，做到了過去無法想象的事：沒有大肆出手。

動盪之中，2019年中國經濟成長6.1％（1990年以來最慢增速），政府僅通過一些定向措施減緩經濟的下行勢頭。

中國第四季度經濟成長6% 投資增速加快

對於這個一向不惜以任何投資代價取得成長的國家來說，這是難得的克制之舉，並且是在銀行需要紓困、企業違約激增、工廠通縮卷土重來以及與美國爆發全面關稅戰的大背景下。

隨著第一階段貿易協議的簽署提振前景，中國往更加可持續成長的模式轉型對於勢將因美國擴張勢頭放緩而失去一大助力的世界經濟而言是個好消息。

「去年，言語變成了現實，」 Gavekal Dragonomics的研究主管Andrew Batson稱。「國內經濟放緩進一步加深，與美國的貿易戰給出口帶來前所未有的壓力。面對這些，中國領導人實際上沒有做太多。」

「攻堅戰」

2017年底，中國開始果斷擺脫過往的債務驅動型成長模式，國家主席習近平發起為期三年針對金融風險、汙染和貧困的三大「攻堅戰」。然而，經濟增速的大幅下滑令這一決心在去年受到了前所未有的考驗。

第四季度，中國GDP同比成長6％。12月工業增加值成長6.9％，社會消費品零售總額成長8％，1-12月固定資產投資成長5.4％。

與過去經濟周期性下滑時不同，這次政府沒有下意識地出台刺激方案來拉動成長。高盛對中國政策立場的分析發現，儘管成長放緩幅度相似，但過去兩年實施的寬鬆規模只有2015年和2016年的一半左右。在2008年和全球金融危機過後的幾年，中國曾出台轟轟烈烈的刺激方案，導致其債務出現飛速膨脹。

「政策制定者正越來越多地放眼長遠，更加注重風險防控，不輕易實施可能加劇經濟失衡的短期刺激，」高盛亞太區首席經濟學家Andrew Tilton說。「政府對短期內GDP增速放緩的容忍度提高，而成長的長期可持續性對決策者變得更加重要。」

精準政策支持是多方面的。央行現在有針對性地降準，或者附帶條件。去年，財政部宣布了2萬億元人民幣（2910億美元）的大規模減稅措施，堅定轉向靠積極的財政政策支持成長。政策制定者還努力將更多信貸投向比國有企業更有效率的民營企業。今年同樣的政策可能繼續實施。

「北京的政策越來越有針對性，信貸由‘大水漫灌’向‘精準滴灌’轉變，」國際金融協會(IIF)駐華盛頓首席中國經濟學家Gene Ma稱。「北京現在可以允許成長放緩，因為就業壓力已經大為減小。」據Ma估算，2014年至2018年間，中國製造業崗位減少了1700萬個，同時服務業崗位增加了4600萬個。去年新增就業崗位約1352萬個。

從長遠來看，人口趨勢將拖累中國的潛在經濟增速。

根據國家統計局的數據，去年中國人口出生率降至10.48‰，是有記錄以來的最低水平。16至59周歲的勞動年齡人口下降89萬人。全年出生人口1465萬人，比上年減少了58萬人。

舊習

中國還沒有完全擺脫舊習。中國褐皮書國際(China Beige Book International)的首席經濟學家Derek Scissors稱，對刺激政策的克制是一個積極態勢，但去年官方銀行貸款繼續在一個龐大的基礎上以兩位數以上的速度成長。

去年，在刺激措施方面的克制減緩了債務擴張的速度，但彭博經濟研究表示，到2022年中國債務占GDP的比重仍可能達到300％以上，2018年底為276％。

中國似乎決意要繼續採取有針對性的策略，為經濟提供一定動力使其在減速中企穩。儘管對貿易協議的樂觀情緒促使一些經濟學家近期上調了對2020年中國經濟成長的預測，但彭博調查預計今年增速將進一步放緩至5.9％。

雖然貿易戰停火，但美國總統川普對約3600億美元中國商品加徵的關稅仍在，這給中國在全球供應鏈中的主導地位造成了前所未見的重創。

「 2019年是中國經濟從密集信貸模式轉型的一年，受到了下行壓力的考驗，」建銀國際宏觀研究負責人Cui Li稱。「新的成長模式意味著更多的投資紀律，資本回報率的增加以及更好的風險管控。」

原文標題China Weathers Trump Tariff Barrage as Policy Makers Hold Nerve

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