雅虎香港財經 深陷房企貸款泥淖 曾被寄予厚望的一家中資民營銀行領跌全球同行
【彭博】— 有一家民營銀行曾被譽為中國銀行業的未來方向，被認為會比國有銀行經營得更加出色，賺得盤滿缽滿。它就是成立於1996年的民生銀行 (1988.HK)——中國首家非國資控股銀行。
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然而，進軍房地產企業貸款的不幸決定，令民生銀行成為了衝擊中國經濟的地產業債務危機的最大受害者之一。
隨著向中國恆大等開發商發放的貸款損失不斷擴大，民生銀行股價在到上周為止的12個月裡下挫了31%，在彭博全球銀行業指數155只成份股裡跌幅最大。對沖基金和其他賣空機構對它的看跌程度超過了國際上任何一家銀行。
知情人士稱，民生銀行現已進入損害控制模式，並已重組地產金融部，把更多權力下放至地方分支機構管理層，將削減地產債持有規模列為2022年的優先事項，並計畫把一些員工的薪水減半。因為事未公開，知情人士要求匿名。
民生銀行的困境凸顯出，中國國家主席習近平對房地產以及渴求資本的私營部門裡其他一些行業實施整頓，其影響在不斷擴大。這也向正在投資數十億美元謀求在華擴張的全球金融機構發出了警告：當中國的決策者決定改弦更張時，看上去十拿九穩的押注也可能很快變得一塌糊塗。
花旗集團分析師在9月份的研究報告中稱，民生銀行在高風險開發商身上的敞口約有1300億元人民幣（200億美元），合其一級資本的27%，該比例是中資銀行裡最高的。北京精品投銀香頌資本的董事沈萌稱，該行將需要數年時間化解壞賬問題，不能排除更強大競爭對手向其注資的可能性。
沈萌稱，對高成長和股東回報的追求，促使該行進行了許多高風險的投資。
民生銀行回覆彭博新聞社詢問稱，該行2020年末已完成地產事業部改革，地產金融部業務模式調整為矩陣式專業化經營模式，總行地產金融部定位為房地產戰略客戶公司業務的營銷與管理部門，分行地產金融部負責房地產戰略客戶屬地業務的銷售對接和落地服務；分行地產金融部員工薪酬待遇基本保持穩定。
2020年從中國銀行加入民生銀行的董事長高迎欣在去年6月的股東大會上承諾解決該行所面對的挑戰。「十年前的民生銀行曾經是璀璨的明珠，如今卻和其他股份行拉開差距，」他指出，企業治理將從「短視」切換到長期主義。
這已經不是民生銀行第一次在快速成長之後進行反思了。2009年，與包括飼料行業富商劉永好、地產大亨盧志強等一同創建民生銀行的董文標，籌劃該行進軍鋼鐵行業貸款，以期成為中國最具盈利能力的銀行。雖然隨後五年，民生銀行年度收益增幅近50%，但鋼鐵行業的衰落最終導致不良貸款堆積，董文標於2014年離開了民生銀行。
隨後，民生銀行轉向地產行業，該行業享受了多年由債務推動的成長，直到中國政府開始對房產投機和開發商舉債實施愈發嚴格的限制。隨著違約的飆升，民生銀行2020年利潤下降36%，至少為20年以來的最大降幅，2021年前九個月進一步下跌了5%。
該行幾乎肯定還會面臨更多麻煩。民生銀行是中國恆大最大的債權人之一，後者的債務危機過去一年牽動全球市場神經，並在整個中國地產行業蔓延。根據彭博獲得的中國恆大2020年向省政府發送的一封信函，截至2020年6月，民生銀行對恆大的敞口大約為290億元人民幣。
去年9月，民生銀行表示，自2020年6月以來，其對中國恆大的貸款下降了大約15%，但未具體說明數額。知情人士透露，計入通過信託產品向恆大提供的間接貸款，民生對其敞口超過290億元，但他未提供確切數額。
民生銀行回應彭博詢問時表示，對恆大集團的貸款均為住宅類項目貸款，未投資恆大集團信用類債券，未通過理財、代銷、基金等模式與恆大集團開展合作。在增信措施上，民生銀行貸款以項目土地、在建工程抵押的同時，追加項目公司股權質押，恆大集團提供連帶責任擔保。目前，恆大集團項目融資的抵質押物整體足值有效。
民生銀行也是其他多家問題開發商的主要債權人，包括華夏幸福、藍光發展和泰禾集團。截至去年6月30日，其房地產貸款總敞口達到4170億元人民幣。雖然自2021年初以來已經下降了大約200億元，但仍然是五年前的將近兩倍。
令投資者感到擔心的還包括民生銀行的企業治理問題。過去三年，由於開發商貸款和理財產品不合規等管理失當，民生銀行已遭到至少三次罰款，每筆都超過1億元，高於其他任何銀行。
該行與其主要股東、盧志強的泛海控股之間的關係也引起了爭議。民生銀行12月份向泛海提供了216億元的信貸額度，儘管該開發商之前有一只美元債違約。該行還表示，對泛海維持了嚴格的監測措施，將通過強化抵押品的方式來控制風險。
民生銀行面臨的許多挑戰可以說已被投資者消化。該行市值達250億美元，在香港市場的股價僅為所公佈淨資產的0.2倍，在彭博全球銀行業指數中排名墊底。相比之下，按市值計美國最大的銀行摩根大通則為1.94倍。
信貸市場暗示，民生銀行可以在自身不陷入流動性危機的情況下度過房地產行業的寒冬。該行一年期可轉讓大額存單(NCD)的隱含殖利率約為2.77%，僅比包括招商銀行和平安銀行等同業高出幾個基點。如果中國的決策者繼續按近期趨勢放寬房地產管控，那麼民生銀行也將得益，這一變化已令最近幾周該行股價得以企穩。
民生銀行將未來的成長寄托於零售銀行和小企業貸款方面，這些領域至少迄今為止還享有政府的支持。該行從同行聘請了多位知名高管，來引領其轉型。
但是，民生銀行要想在消費銀行領域成為佼佼者，仍將面臨一場艱苦的戰鬥。去年9月，其零售消費者資產總額約為2萬億元，平安銀行為3萬億，招商銀行則達10萬億。
與此同時，空頭目前押注，隨著中國房地產危機的延宕，民生銀行也將面臨更多動盪的局面。根據IHS Markit的數據，做空民生銀行的倉位占到其流通股的8.6%，是彭博全球銀行業指數中被做空程度位列第二的銀行的近兩倍。
香頌資本的沈萌表示，民生銀行距離轉折點可能還有很遠。
沈萌指出，隨著民營開發商風險的升溫，民生銀行至少需要三年的時間才能完成壞賬的清理。
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