雅虎香港財經 滙豐不派息大跌後 投資者可以點做？
滙豐（SEHK:5）突然宣布不派息，令到不少投資者手足無措，到底現時還可不可以買？
滙豐上周發通告表示：「接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知，要求滙豐取消派發2019年第四次股息。」
因此，董事會決定取消派第四次股息，兼在2020年底前暫停派發所有普通股的季度或中期股息或應計款項，亦不會進行任何普通股的回購。消息震驚市場，滙豐股價插水跌近一成，之後仍未止瀉。
不派息背後的三重意義
今次不派息，對投資者來說別具意義，值得好好參詳：
1.滿足監管要求，非無能力派息。事實上，被要求不派息的不止是滙豐，幾家重要的英資背景銀行如渣打（SEHK:2888）同樣需要「遵守」，否則可能被監管機構採取行動，因為監管機構的發信已有強烈暗示意味。有傳滙豐高層內部也有人不滿，甚至再提遷冊，但滙豐當然例牌否認。
2.打破派息承諾。滙豐在3月初的年報指，「我們擬維持派息水平」，因此市場普遍相信滙豐會派息。此前，分析員只預期滙豐最多只會延遲派息，但不會不派。
故不派息，不單只散戶，連分析員也大跌眼鏡。買收息股最講究的是派息的可持續性，雖然集團主席杜嘉祺（Mark Tucker）及行政總裁祈耀年（Noel Quinn）在電話會議中多次表示，有信心疫情過後可恢復正常派息，但無約束力的承諾證明是連廁紙都不如，不派息絕對打擊股價投資價值，尤其是極為着重收息的退休基金及散戶。
銀行股周期性高
筆者之前已指出，銀行股屬周期性很高的行業，根本不應視為穩健收息股。另外，要提防偽高息，現時大家見到滙豐10厘股息率，絕對是錯的，因為這只是歷史股息率。
3.不派息是加強抗逆及以備復甦作投資。假設滙豐總共不派每股0.51元（美元‧下同）股息，應可保留約103億元資金。2019年，滙豐列帳基準除稅前利潤為133.5億元，除稅後利潤87.1億元。撇除商譽減值等的經調整除稅前利潤為222.1億元。
不派息的確有助滙豐增強抗逆能力，實際上取消派息的通告也提到，2020年首季收入會受影響，信貸損失也將增加，所以有必要提高抵禦力。至於有否餘力可作投資？要看疫情拖幾長，以及各地政府刺激經濟力度。
那麼到底現在是否買滙豐的好時機？
分析滙豐要回歸基本
買不買滙豐，首先大家要回歸基本–點解要買？市場主要有兩個角度解釋：
1.博2021年會再派息；
2.認為現價低殘已較合理值低。
不過，派息及估值背後都是要有盈利支撑，否則都是空談。而最為影響滙豐未來前景的有三大因素：
（1）重組計劃進展
重組是左右滙豐前景的最大因素，但剛坐正CEO位的祈耀年已煞停計劃，因為要達成計劃的目標，在情在理已不可行。重組是要減少投資於表現欠佳的業務的，並降低支出，進一步將資源集中於高回報和增長前景較佳的市場，即亞洲區市場。
回顧一下年報提到的三個目標：
於2022年底前削減風險加權資產總值超過1,000億美元，並將該等風險加權資產再投資，令2019至2022年間的風險加權資產水平大致持平；
進行45億美元的新一輪削減支出計劃，將2022年的經調整支出基礎降低至310億美元或以下；
於2022年達致10%至12%的列帳基準有形股本回報率，將削減成本的所有得益及重新調配的風險加權資產，撥作往後年度的資本。
重組計劃暫不可行
在現時環境下，想賣資產只能賤價出售；大規模裁員（原計劃全球裁3.5萬人）不單會惹怒民眾及公司內部精英，更會成為政府眼中釘，要明白即使「大到不能倒」也可能要政府援助，所以現時絕非與全世界對着幹的時候。況且重組本身原本預期今明兩年會涉及72億元高昂支出。
（2）地區業務表現
既然重組叫停，就要看現時業務情況。按經調整收入來看，於2019年，亞洲區佔49%，歐洲佔29%，北美洲佔11%，拉丁美洲佔6%，中東及北非佔5%。
另外，滙豐除稅前利潤為133.5億元，主要靠亞洲、中東及北非兩個主要地區貢獻利潤。單是香港就貢獻120.5億元，中國內地是第二主要利潤來源貢獻28.8億元，可見中港兩地對於滙豐最為重要。歐洲虧損最為嚴重，尤其是英國。
再將除稅前利潤按業務性質看，零售銀行及財富管理佔48.2%，工商金融佔32%，環球銀行及資本市場佔7.8%。
不過，由於有商譽減值影響，所以令到工商金融、環球銀行及資本市場的利潤下跌，若參考2018年及2017年，工商金融貢獻最大，另兩者則差不多。香港對三項主要業務的貢獻基本上是一枝獨秀。
零售銀行及財富管理，以及所有亞洲區業務是滙豐未來發展重點，但從香港及內地，以至英國及美國等地情況來看，第一、二季預期頗差。滙豐會在4月28日公布首季業績，集團表示仍穩健。大家可摸一摸底，而次季應較首季更差。
（3）利率走向及虛銀競爭
現時進入減息周期，經濟環境惡化，加上虛擬銀行加入競爭，對於滙豐利息收入不利。滙豐去年利息收益按年升10%，利息支出按年升27%，因為存款支出上升及債券利息支出增加。淨利息收益率1.58%，按年跌8個基點。
總結而言，滙豐絕非收息股，而且前景十分不明朗，不單是因為疫情，疫情過後國際關係可能緊張，香港業務也會首當其衝，這是要考慮的變數。
事實上，市場上有更好選擇，又何必買或留戀？再者正好碰上股災才有換馬機會。
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