雅虎香港財經 為甚麼我會在近期買入PayPal？
傳統上，廉價股票定義為低盈利倍數的股票。例如，股價為盈利10倍的股票，比20倍的股票便宜。
如Bob Dylan的歌詞所說，「時代正在改變。」 投資增長潛力日益受到重視，支持了一種投資理念：如盈利增長顯示公司未來的規模將會擴大很多倍，則購入數據上更為昂貴的股票（以盈利倍數計）可能帶來更佳回報。 現在的PayPal Holdings(NASDAQ:PYPL) 便是這套理論的俵俵者。
增長潛力巨大
PayPal是一間網上支付公司，通過平台把消費者和商戶連繫起來，使平台成為網上購物增長基礎設施的一部分。多年來，PayPal一直擔任eBay的主要支付方式，近期已擴展至與許多其他大型電商企業建立夥伴關係。PayPal會在商戶收款時，從中收取費用來賺錢。
據估計，全球電商市場價值2.8萬億美元，而且增長迅速。 PayPal的平台已在超過200個國家使用，未來網上購物將繼續入侵傳統零售業，數字可望進一步增長。
PayPal擁有Venmo業務，為點對點（P2P）支付的主要企業，促進了朋友和商戶之間的小額交易。由於此類支付方式免除了經銀行收發款項的費用和時間，這點令行業發展迅速。PayPal現時難以通過Venmo獲利，但還有數種有趣方式，把這個受歡迎平台轉變為利潤來源。
PayPal在電子商務和P2P付款方面表現突出，錄得強勁收益增長，投資者可預期升勢將會持續。公司的最新預測亦顯示，2019年正常化收益增長介乎18%至19%。重點是在經濟規模影響下，PayPal規模越大，獲利便越高，意味著盈利增長速度比收益更快。
相對其他支付公司的估值
評估股票有多便宜的好方法之一，是與競爭對手的估值比率互相比較。PayPal最接近的競爭對手是Visa (NYSE:V) 和MasterCard (NYSE:MA)。 兩間公司的業務與PayPal並不相同，為信用卡網絡，而PayPal為數碼支付平台。分別在於PayPal位處信用卡之上的一層；從銀行賬戶和信用卡等不同來源收取現金。
看看相對估值倍數，便能看出PayPal的股價與Visa和Mastercard大致相同。但從往績上看，PayPal的盈利增長速度較快，預期將繼續比信用卡同業增長得更快。因此，部分人認為PayPal的相對估值更具吸引力。
未來五年的估值
確定PayPal估值的另一種方法，是預測公司的未來盈利，其後為這些盈利設定合理估值倍數。下表以簡單假設為基礎，顯示了PayPal在五年內將有多少非GAAP（經調整） 每股盈利。
PayPal已預測2019年非GAAP每股盈利，將為每股攤薄股份約3.15美元。假設每股盈利每年以20%的速度增長，到了2024年將升至7.84美元。這只是簡單假設，可能較為保守，預期收益將繼續以15-20%的速度增長，預期利潤率將繼續擴大，公司將繼續回購股票（支持每股盈利指標）。
指標 | 2019預測 | 2020預測 | 2021預測 | 2022預測 | 2023預測 | 2024預測 |
非GAAP每股盈利 | 3.15美元 | 3.78美元 | 4.54美元 | 5.44美元 | 6.53美元 | 7.84美元 |
按年增幅 | 20% | 20% | 20% | 20% | 20% |
資料來源：PAYPAL預測，作者估計。YOY = 按年。
得出未來每股盈利的合理估計後，投資者可代入他們認為合理的盈利倍數。例如，把20倍盈利倍數，乘以2024年的估計每股盈利，將得出156.80美元的股價 ─ 較現有股價高出約50%。
但有兩點需要注意。首先，我們無法準確預測未來數年的盈利。其次，我們同樣難以知道公司未來的正確估值倍數。話雖如此，PayPal盈利增長和估值倍數的假設相當保守，意味著股價上漲， PayPal的價值便可能被低估。
為甚麼我會入貨
我總是認為PayPal是另一間估值不合理，但升勢驚人的科技公司。即使公司的整體估值倍數高企，但由於增長快速，股票估值實際上不太昂貴。您甚至可認為，相對於股票在未來五至十年的收益，估值說得上是便宜。
支付行業孕育了有能力產生穩定收益和高盈利的優質公司。Visa和Mastercard證明，一旦付款服務在商戶和消費者的心中樹立根基，便能成為擁有穩健客戶基礎的強大消費品牌。我認為PayPal在商戶和消費者心目的聲譽，難以與這兩間信用卡公司比較，公司仍然需要建立更良好的聲譽。但科技創新，加上品牌優勢不斷提升，應可使增長率保持強勁。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
