雅虎香港財經 無懼市場看淡 中國電商京東再度錄得強勁季度增長
中國最大自營式電商繼續提高其收入和毛利。
近日，中國電商公司京東（NASDAQ:JD）在公佈讓投資者驚嘆的第四季業績後，股價飆升至52週以來最高位。該公司的收入按年上升26.6%至人民幣1,707億元（折合約245億美元），超出預期約6億美元。
按非通用會計準則（non-GAAP）計算，京東的經營收入激增125%至人民幣7.04億元（折合約1.011億美元）；淨收入增長8%至人民幣8.107億元（折合約1.165億美元），或每股ADS盈利人民幣0.54元（折合約8美仙），超出預期2美仙。按通用會計準則（GAAP）計算（即計入股票薪酬、投資、出售資產及其他一次性調整），該公司公佈淨利潤人民幣36億元（折合約5億美元），而上年同期淨虧損為人民幣48億元。
這些強勁增長率粉碎了市場認為京東將輸給阿里巴巴和拼多多等競爭對手以致增長減慢的悲觀看法，其平穩的盈利增長亦表明，其規模、基礎設施和物流投資發揮了效用。
主要增長率
去年第四季，京東的過去12個月活躍用戶數按年增長18.6%至3.62億，創下三年來最大的季度增幅，當中70%的新用戶來自三、四線城市，這顯示京東成功對抗拼多多積極博取低收入消費者青睞的策略，此外，包括11月11日光棍節在內的大型促銷活動亦提升了京東的收入。
增長率 | 2018年第四季 | 2019年第一季 | 2019年第二季 | 2019年第三季 | 2019年第四季 |
過去12個月的活躍用戶 | 4.4% | 2.9% | 2.4% | 9.6% | 18.6% |
收入* | 22.4% | 20.9% | 22.9% | 28.7% | 26.6% |
增長率乃按年計算。資料來源：京東季度業績報告。
促銷策略阻礙了京東的毛利率擴張，但它們並沒有削減其經營溢利率，這歸功於嚴格的成本控制、物流網絡的自動化（京東還將之作為服務提供給其他企業）以及公司的龐大規模——包括遍佈7個主要城市並服務「幾乎所有」國家及中國各地區的700多個倉庫、28個配送中心及訂單履約中心。
京東的核心電商業務「京東零售」的經調整經營溢利率於2019年全年上升90個基點至2.5%，按非GAAP計算的經營溢利率擴大110個基點至1.5%。
這些業績改進使京東於2019年底擁有人民幣195億元（折合約28億美元）的正自由現金流，比2018年人民幣79億元（折合約11億美元）的負現金流有顯著改善之餘，更創下歷史新高。京東首席財務官黃思德在業績電話會議上表示：「京東於年內表現卓越，收入取得強勁增長、盈利能力穩健並錄得自由現金流，最重要的是，用戶的增長速度加快」。
長遠前景穩定
與阿里巴巴一樣，京東亦警告指目前的新冠肺炎危機將抑制其增長，但該公司仍然預期第一季收入將按年上升「至少」10%。
黃思德表示，京東的物流網絡在農曆新年後「極速」恢復運作，但他警告稱，由於消費者轉向購買毛利較低的雜貨和家庭必需品，京東毛利較高的大眾耐用消費品及非必需品的銷售正在放緩。
這種轉變可能會降低京東的短期毛利率，但黃思德表示，公司或會在新冠肺炎疫情結束後重拾「強勁增長動力」，以及繼續「改善毛利走勢」。京東零售首席執行官徐磊還注意到，由於實體店仍然關閉以及規模較小的電商平台難以復工，一些不活躍的京東用戶又再活躍起來。
京東的服務收入於第四季增長44%，佔總收入的12%，由於公司為其他公司提供物流、廣告和其他服務，服務收入應該還會繼續增長。
估值低且極具上行潛力
今年以來，京東的股價已回升近25%，但該股目前的估值仍然不到其年收入的1倍。京東持續實現雙位數的收入增長，並終於努力取得穩定的利潤，因此，該估值相對其同行來說似乎低得離譜—— 阿里巴巴過去12個月的往績市銷率超過8倍，而拼多多的市銷率為10倍。如果投資者在新冠肺炎疫情結束後紛紛回歸中國股市，京東的股價可能會輕鬆超過這些競爭對手，並創下新高。
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