雅虎香港財經 現時買了反而更危險的公用股
近來市場波譎雲詭，有中美貿緊張，有市場息口反覆，又有政治局勢不穩，不少投資者都把目光放在避險股上。當中，中電（SEHK：2）及港燈（SEHK：2638）是公認的防守股及高息股。中電股價曾由去年 1月的 80元（港幣・下同）升至今年 2月的 97.4元，一度被看好升破 100元大關，一躍成為紅底股，現時（截至今年 10月18日收市）股價回落至 79.95元，讓人思疑應否趁低吸納；港燈亦正上演同一齣戲，股價由去年 1月的 7.2元升至今年 2月的 8.32元，回落至現時的 7.53元。
現時股價真的「低」？
說到趁「低」吸納，這個「低」不僅與前頂比較，還要看看企業的前景是否大有上升空間。坦白說，從估值來看，兩間集團之前的高位的市盈率（PE）是有點太高了，當中電迫近 100元，港燈在 8元以上，歷史 PE 已近 20倍水平。再加上今年兩電的准許回報被削了兩成，由原先的 9.99%降至 8%，集團利潤勢必受壓。這一點值得注意，港燈和中電雖然稱得上是香港的獨市生意，壟斷了全港整個電力市場，但這一點不足以成為其「經濟護城河」，正正因為業務的利潤空間被受政府規管，從這回的准許回報被減就可見一斑。
其中中電今年中更是發出了盈警，為其澳洲 EnergyAustralia 零售業務所佔的商譽進行減值，約為60億元至70億元。另外，根據中電的 2019年中期業績，香港業務盈利同比減 20%，與准許回報的減幅一致；但是其他業務同比大減 56%；稅後溢利更由去年同期的 74億元由盈轉虧至虧損 9億元，更是中電上市以來首次虧損。
港燈情況亦不見得好，根據集團 2019年中期業績，可分派總額同比下跌了兩成，與准許回報的減幅一致；然而稅後溢利同比跌 28%，跌幅高於准許回報減幅。另外，港燈過去兩年的上半年業績，稅後溢利都低於分派總額（見下表），換句話說港燈派息的錢比賺到的還要多，高息能否持續因此成疑。
港燈 | 2018H1 | 2019H1 |
稅後溢利 | 10億 | 7億 |
分派總額 | 18億 | 14億 |
此外，兩者的海外業務亦不容樂觀。中電要為海外業務減值已成常態，連計今年減值 64億元，過去 8年已減值共 112億元。電能（SEHK：6）分拆了港燈後亦有大舉投資英國電網及公用事業，但隨著脫歐等政局不穩，英鎊大挫，單計滙價損失已令電能吃不消。
因此，想長綫投資兩隻電力股，不妨等其估值有更大調整後才再作考慮。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
