雅虎香港財經 球壇復賽 滔搏、寶勝誰更應買入？
中國整體疫情大勢是緩和，相信即使爆第二波料情況受控，而市場憧憬6月後內地零售業步向復甦。國家統計局最近公布，5月社會消費品零售總額按年跌2.8%，跌幅較4月收窄4.7個百分點。商品零售按年下降0.8%，降幅比4月收窄3.8個百分點，反映內地零售業有好轉跡象。
兩大品牌佔內地近半壁江山
內地零售市場其中一消費主力是體育用品，龍頭企業Nike（NYSE:NKE）及Adidas (ETR:ADS)已在內地成功搶灘，Nike於5月重開了大部分內地店舖，Adidas亦見內地銷售有增長。有分析指，去年Nike於內地市佔率已升至19%，而Adidas 亦升至18.4%。根據Euromonitor及申萬宏源研究，兩間公司於內地市佔率由2013年的29%升至2018年的38.5%，兩大品牌料將可取得內地半壁江山。
事情發展下去，一些中國的本地體育品牌難以生存外，卻造就兩大品牌的連帶零售商——滔搏（SEHK:6110）及寶勝(SEHK:3813)，更備受市場注目。滔搏是「鞋王」百麗國際分拆出來的體育用品零售商，而寶勝的母公司是裕元（SEHK:551）（代工生產品Nike、Adidas、Reebok等牌子）的子公司。
有研究指，滔搏已取得內地市佔率15.6%，是最大運動零售商，而寶勝排行第2位，兩間公司已佔去Nike及Adidas的內地銷售5成。歐洲足球及NBA陸續復賽，兩隻股份比較，誰更有投資前景？
零售商較品牌企業更有優勢？
兩間公司均主力從事零售銷售，批發業務比重較少，有別於安踏（SEHK:2020）、李寧（SEHK:2331）經營較多批發業務。於疫情期間下線的銷售表現可能受拖累，李寧及安踏倚靠分銷商去貨，於市況不明下分銷商對新增訂單可能有保留，而李寧及安踏需要給予分銷商更多補貼，同時有回購賣不出存貨之風險。
反觀，滔搏及寶勝運作模式簡單只負責零售，並可能獲Nike及Adidas支持下可給予更大折扣優惠，令更多消費者買得起外國品牌，同時刺激消費升級。以2月底止年度為例，滔搏的批發業務只佔收入12.5%。而寶勝主營經銷和零售，及為零售商和分銷商提供大型商場空間作特許專櫃銷售，批發業務更少。
兩者早已強化網上銷售
即使疫情突襲之前，滔搏及寶勝早已加快線上銷售、數字化庫存管理及社交媒體推廣，以加強客戶黏性。對滔搏而言，於疫情期間線上銷售比重升到40%至50%，疫情緩和後仍佔2成。公司管理層指5月銷售已回復按年正增長，料下半年銷售向好。
至於寶勝亦早已加強線上銷售，雖然首季因疫情而錄虧損，公司5月綜合經營收益淨額按年上升8.1%，反映業務情況漸復元。
滔搏規模佔優
如果比較兩間公司，如上文所言滔搏於內地市佔率較高，而公司規模較寶勝為大，毛利率水平更高。不過，寶勝去年12月底止年度收入及盈利增幅有20%及54%，增幅高於滔搏的3.5%及4.7%，因其年結於2月底，有兩個月業務受到疫情打擊，因而影響盈利升幅。
2019年度業績比較
滔搏（SEHK:6110）* | 寶勝（SEHK:3813） | |
營業額（億元人民幣） | 337 | 272 |
毛利率(%) | 42 | 34 |
盈利（億元人民幣） | 23 | 8.3 |
自營門店(間) | 8395 | 5883 (另有3950加盟店) |
*截至2020年2月底止年度
結語
寶勝及滔搏同屬投資Nike及Adidas於內地銷售盈利的proxy，兩者均是受惠內地零售業復甦的優質之選，惟基於滔搏規模更大，相對是更好選擇。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Cyrus Li沒持有以上提及的股票。
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