雅虎香港財經 生活中選股：我買入LVMH股票的五個簡單原因
LVMH (NASDAQOTH:LVMUY)為全球最大的奢侈品集團，旗下擁有70多個品牌，包括時裝品牌Louis Vuitton、Fendi、Christian Dior、Loewe和Marc Jacobs；珠寶和手錶品牌Bvlgari和Tag Heuer；零售品牌Sephora和Le Bon Marche；以及葡萄酒和烈酒品牌Hennessy、Dom Perignon和Moet & Chandon等等。目前，公司在全球70個國家設有4,590間門店。
由於發達市場和新興市場對LVMH奢侈品的需求有所增加，集團的股價在過去三年幾乎升了一倍。筆者認為LVMH依然有上漲的空間，所以最近買入了其股票。以下來看看筆者入手LVMH股票的五個原因。
1)多個業務範疇錄得穩定的收入增長
2018年，LVMH的收入增長10%至468億歐元（折合約531億美元），倘撇除收購和撤資費用，內部收入增長了11%。其核心業務表現如下：
核心業務 | 收入佔比（2018年） | 增幅*（按年） |
時裝及皮革製品 | 39% | 15% |
精品零售及其他 | 28% | 6% |
香水及化妝品 | 13% | 14% |
葡萄酒及烈酒 | 11% | 5% |
鐘錶及珠寶 | 9% | 12% |
資料來源：LVMH年報。*按內部增長基準計算。
2)不受貿易戰影響 全球業務錄得增長
LVMH在四個主要市場均取得均衡增長。集團指出，其中國地區的銷售額（計入亞洲其餘地區之內）於2018年第四季「加速增長」。
地區 | 收入佔比（2018年） | 增幅*（按年） |
歐洲 | 29% | 7% |
美國** | 24% | 8% |
日本 | 7% | 15% |
亞洲其餘地區 | 29% | 15% |
資料來源：LVMH年報。*按內部增長基準計算。**不包括夏威夷（全球其他地區創造了11%的收入）。
LVMH在中國錄得銷售增長，與中國經濟放緩正在影響奢侈品消費一說背道而馳。 Tiffany & Co. (NYSE:TIF)最近亦公佈其中國地區的銷售額在假日期間取得雙位數增長。
LVMH的總部位於巴黎，未有受到中美貿易戰所波及，因此能倖免於關稅，以及中國消費者對美國產品報復性抵制的影響。
3)毛利率和盈利不斷提高
2018年，LVMH的毛利率上升200個基點至67%，經營溢利率（來自經常性業務）增長190個基點至21.4%，明顯高於Tiffany 2018年首9個月的毛利率(63.1%)和經營溢利率(16.7%)。
LVMH的毛利率不斷提高有兩個原因，一是集團從不降價銷售產品，二是其核心品牌在高端市場只有少數有力競爭的對手。LVMH的五大核心業務亦錄得均衡的經營溢利率增長：
經營溢利率 | 2017年 | 2018年 |
時裝及皮革製品 | 31.7% | 32.2% |
精品零售及其他 | 8.1% | 10.1% |
香水及化妝品 | 10.8% | 11.1% |
葡萄酒及烈酒 | 30.6% | 31.7% |
鐘錶及珠寶 | 13.5% | 17.1% |
資料來源：LVMH的年報。
LVMH的經常性業務利潤增長21%至100億歐元（折合約113億美元），純利攀升20%至70億歐元（折合約79億美元）。對於一隻市盈率約為23倍的股票而言，其增長速度頗為穩健。LVMH的估值並不便宜，但考慮到其銷售增長穩定，以及毛利率不斷提高，有小幅溢價尚算合理。
4)自由現金流錄得增長 對股東慷慨
LVMH的自由現金流(FCF)於2018年增長了16%，達到55億歐元（折合約62億美元）。年內，集團的派息支出約為30億歐元，回購股份及其他事務的支出約為8億歐元。此外，集團的淨債務減少23%至55億歐元。
LVMH還將2018年的全年股息提高20%至每股6歐元（折合約6.80美元），股息率為2.1%。在過去五年，集團的派息每年平均增長14%。
5)毋懼經濟衰退
在淡友預計未來兩年內會出現經濟衰退之際，投資一間奢侈品製造商似乎是冒險之舉。然而，高檔品牌一般比中檔品牌，例如是Tapestry (NYSE:TPR)旗下的Coach和Kate Spade等「平價奢侈品」更能抵禦經濟衰退。正因如此，我們最近看到Tapestry在公佈上一季銷售額增長不到1%之後，股價即狂瀉。
LVMH的股價必然會在市場低迷時期下跌，但其復甦速度可能會比其他股票要快得多，就像它在經濟大衰退(Great Recession)之後的表現一樣。
2019年開局良好
LVMH宣稱，集團於2019年開局良好，並對今年餘下日子保持審慎卻不失信心的態度。因此，投資者不妨由小量持倉開始，待其估值因市場低迷而降至更低水平時再增持。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited 2019
