雅虎香港財經 碧桂園＋碧桂園服務的投資組合 能發揮1+1=3的作用？
在港股中，不少內房股及物管股是母子公司，內房是舊經濟的代表，物管則是新經濟產業之一。
碧桂園（SEHK：2007）及碧桂園服務（SEHK：6098）分別是內房及物管板塊的龍頭，碧桂園過去 5年股價升幅約3倍，其子公司碧桂園服務更在短短2年增長逾3倍。驟眼看投資者應該一股腦兒地把資金押在碧桂園服務身上，但投資時平衡風險及回報相當重要，碧桂園配合碧桂園服務的組合或許更能讓投資者高枕無憂，悶聲發大財。
碧桂園的兩大特色
1.疾奔的大象 體量與成長兼備
碧桂園是國內的綜合實力最強大企業之一，其不局限於內房市場。集團最新在《財富》世界500強排名 147位，較2017年首次上榜的467位相比前進足足320位。
雖然市值高逾 2000億元（人民幣・下同），營收規模亦早就突破千億大關，但碧桂園仍然保持著高增速發展。2016至2019年銷售額從2348億元增長至5522億元，年複合增長率(CAGR)為33%；營收從1530.9億元增長至4859.1億元，CAGR 47%；盈利從136.6億元增長至612億元，CAGR為64.9%。加上集團有效運用財務槓桿和強化運營效率令股本回報率(ROE)持續高企，現達26%，遠超《財富》世界500強榜上中國企業的平均 9.8%。
2.業務貴乎「博」 深耕多元生態圈
多元業務能有助分散風險，碧桂園憑著地產主業的強力支撐，持續開拓新興業務板塊，包括機器人及現代農業產業，而且新拓業務可與地產主業構成協同效應，達致全產業鏈的優勢佈局。碧桂園已經成功打造了機器人建築、機器人餐飲、現代農業、新零售等新業態，而且其科技概念愈發濃厚，但市場估值依然跟循低估值內房的邏輯，市盈率僅5倍，市賬率1.3倍，價值回歸可期。
碧桂園股息率逾6厘，構成了「低估值＋高股息＋高ROE」的價值組合，安全邊際充裕。
碧桂園服務的兩大特色
1.規模擴張迅速 對母公司的依賴漸降
背靠碧桂園帶來外延併購的優勢，碧桂園服務規模迅速擴張，截至 2019年底合約面積 6.85億平方米，2014至2019年 CAGR為38%；在管面積2.7億平方米，CAGR為 40%，合約面積覆蓋在管面積 2.5倍，在主流物管公司中排名第二。期內碧桂園服務亦努力自立，來自碧桂園的佔比進一步下降至 74%，同比下降6個百分點。
而且去年營收大漲106%，同年位列物業百強榜第一，反映集團市場競爭力的強勢。
2.業務貴乎「專」 積極發掘增值服務的可塑性
碧桂園服務的社區增值服務收入於2015至2019年CAGR為63%，家居生活類收入佔比 71%，結構良好。加上「三供一業」業務穩步發展，中石油集團項目逐步貢獻收入，盈利能力持續提升。另外，「物業城市」概念（以「專業服務+智慧平台+行政力量」模式進行全流程「管理+服務+運營」）擴充物管市場想像空間，其母公司具有科技實力，故先發地位和快速拓展優勢顯著。
而集團一直在增值服務上賦予更多可能性，期內併購了梯媒領先運營商「城市縱橫」，深度佈局社區傳媒。城市縱橫是國內領先的城市樓宇媒體廣告運營商，主業為樓宇電梯海報媒體的開發、運營和廣告發布服務，在240多座城市覆蓋逾 200萬塊廣告版位，當中約40000個為自營。
不過城市縱橫在一線城市缺乏優質廣告點位，可望因此與碧桂園服務產生協同。碧桂園服務可將自有廣告點位由外包轉自營，通過收購標的平台和渠道整理媒體資源、引入廣告商流量，依託豐富的社區物管資源進行電梯海報的精準投放。
結語
碧桂園服務的業務正在高速發展中，經營性現金流及流動資金的增長不遜於盈利增長，反映集團正在健康、良性地發展，同時為增值服務帶來更多想像空間。現價市盈率約 72倍，雖然並不低但亦不是業界最高水平，投資者同時買入低估值的碧桂園作為安全網，可讓組合更進可攻退可守。
編輯: Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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