雅虎香港財經 「碳中和」風電概念股 兩大龍頭應該點揀？
「碳中和」成為了全球能源發展的大趨勢，中國務求在2030年前碳達峰、2060年前碳中和。近日《中國2030年能源電力發展規劃研究及2060年展望》出爐，具體預測未來碳中和發展方向，刺激碳中和概念股上升。
光伏太陽能是未來發電能源的主力，相關股份因而近年被受矚目；相比之下，風電股的熱度較微，但其發展空間及速度也不遑多讓，估值亦較光伏股稍平，值得未上車的投資者考慮。
今天，我們比較一下港股中風電的兩位龍頭：龍源電力（SEHK：916）及金風科技（SEHK：2208）。
更多內容：補貼退坡影響漸退 龍源電力快到拐點、電荒下的風電受惠者：金風科技vs中國高速傳動
2020 | 2025 | 2030 | 2050 | 2060 | ||
風電 | 容量（億千瓦） | 2.8 | 5.36 | 8 | 22 | 25 |
佔比 | 12.7% | 18.2% | 21% | 29.4% | 31.2% | |
太陽能發電 | 容量（億千瓦） | 2.5 | 5.59 | 10.25 | 34.5 | 38 |
佔比 | 11.3% | 19% | 27% | 46.1% | 47.4% |
中游龍頭 vs 下游龍頭
雖然同處於風電產業，但龍源及金風實則處於不同的細分市場。
金風主要是風電整機製造及配套的中游產業，近八成業務為製造並銷售風力發電機組及風電零部件；龍源則是下游的風電運營，同樣佔了集團業務近八成。
2019 | 2020 | 2021H1 | 2021首三季 | ||
龍源電力 | 營收同比增長（%） | 4.4 | 4.1 | 25.7 | 28 |
盈利同比增長（%） | 10.2 | 9.3 | 37.7 | 29.7 | |
毛利率（%） | 79.1 | 80.3 | 78 | / | |
金風科技 | 營收同比增長（%） | 32.5 | 48.2 | -7.8 | -9.4 |
盈利同比增長（%） | -32.9 | 34.9 | 42.6 | 45.6 | |
毛利率（%） | 18.4 | 17.2 | 27.6 | / |
雖然兩個細分產業同樣長線受惠於風電比重加大，但整機產業空間因去年搶裝潮而透支，金風業績增長的穩定性不及龍源。
金風近期毛利率大增，導致業績呈營收下降、盈利反升的現象。原因主要是內地正試行「以大代小」，以風資源利用率更佳的大型風機替代小型風機，早前於風電大省寧夏發布的《關於開展寧夏老舊風電場「以大代小」更新試點的通知》就引發了金風股價一輪漲勢。
「以大代小」雖然也是確定性高的長期趨勢，但短期內落地執行仍有不少預計困難，例如大基地建設必須依靠特高壓來外送電力，要考慮到如何減小新能源對電網的衝擊。
另一方面，金風雖然是業內龍頭，但其市佔率自 2018年起走下坡，今年更是從第一龍頭退居下來當第二位，反映其相對競爭力消弱。
金風科技 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.1-7 |
市佔率（%） | 26.6 | 31.9 | 27.1 | 21.3 | 14.2 |
排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 |
反觀龍源，集團在國內風電市場處於領先地位，風電場遍佈全國且地理位置優越，能受益於對比同業更佳的成本優勢，其利用小時數和營運效率亦優於行業平均。
投資結語
市值（億港元） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） | |
龍源電力 | 586.5 | 25.6 | 16.2 | 0.8 | 9.2 |
金風科技 | 136.0 | 21.5 | 14.2 | 1.7 | 9.1 |
金風估值雖然稍平，但差距微乎其微。雖然長線而言相信股價亦會受行業帶動而有可觀增長，但其龍頭優勢減弱，待其基本實力回升才是更適合的入場時機。
龍源早前就換股吸收合併內蒙古平莊能源的交易，向中國證監會申請終止審查，令集團估值須因回A失敗而重整。但目前集團估值不貴，市值不足600億仍有龐大增長空間，撇除回A帶來的資金流動性效益，加上集團併購母公司資產的步調相信不受影響，其投資價值仍然可取。
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