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素肉市場蓄勢待發 Beyond Meat十年後可成股王?

冠狀病毒疫情爆發,整體股市仍在打翻身戰,但Beyond Meat (NASDAQ:BYND)股價今年已經大升超過一倍。

這家專門製造素肉的公司受到投資者熱情追捧,自一年前上市掛牌後,股價大部分時候都展現強勢。此股去年5月上市首日已大升超過160%。短短兩個月內,股價再一飛衝天,狂升255%至約234美元。到了今天,股價仍然較歷史高位低約32%。

公司收入錄得三位數增幅,蓬勃發展的食品服務令投資者大為看好,而且素肉市場正在高速增長。但問題是,這種銷售增長和股價表現能否持續十年。

我們來深入看看什麼因素推動Beyond Meat現在牛氣沖天,到底前景又會如何。

可在Subway午餐品嚐

若不計最近一季業績,Beyond Meat自上市以來,季度收入增長一直超過200%。現在,您可在Subway、Denny’s和其他家傳戶曉的餐飲連鎖店午餐時,吃到Beyond Meat的產品。今年早前,就連快餐巨頭麥當勞(McDonald’s)試用Beyond Meat素肉製作一款生菜蕃茄三文治,儘管未有落實長期餐單。餐飲業務約佔Beyond Meat去年收入一半。

公司在第一財季後期開始遭受冠狀病毒疫情打擊,餐飲服務客戶的銷售額下跌。許多餐飲門店暫停營業,而「居家令」使民眾都在家用餐,自然重創公司該業務的銷售額。

不過,季度收入仍然按年增長141%,即使我們看到這季情況更加惡化,但有理由不用擔心。冠狀病毒疫情的爆發大概屬於暫時性,危機過後,Beyond Meat的增長有望回復歷史水平。

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話雖如此,筆者不敢說公司未來十年的季度銷售增長都會超過200%。為什麼呢?因為競爭來自四面八方。首先,大型食品公司最近陸續進軍這個市場,這包括Beyond Meat之前的投資者泰森食品(Tyson Foods)。這家巨頭去年推出自家素肉產品線,稱為「Raised & Rooted」。此外,Perdue Foods、雀巢(Nestle)家樂氏(Kellogg)亦已進軍市場。

迪士尼引入Impossible Foods食品

另外又有類似Beyond Meat的勁敵,同為專門生產素肉的公司:Impossible Foods。這家公司將肉類替代產品售予餐廳、食品店,甚至通過網站直接向消費者出售。到了2月,迪士尼(Walt Disney)主題樂園和郵輪成為最新可嚐到Impossible Burger產品的地方。

這批大大小小的勁敵,由現在開始,都會在市場上掀開一番龍爭虎鬥,未來十年可能還有其他新落場的對手會挑戰Beyond Meat。像Memphis Meats、Meatable等初創企業正在以動物細胞開發肉類替代品。Meatable目標是在2025年之前推出產品。

如果分析師對市場需求的預測正確,那麼市場足以容納多家公司。瑞銀(UBS)去年一份報告指,植物蛋白質市場到2030年將達850億美元,遠高於2018年的近50億美元。

不過由於素肉產品有很多選擇,沒有任何一家公司可以將售價定得很高,因此利潤率可能會受壓。Impossible Foods最近便下調分銷商價格約15%,更誓言最終將帶動傳統碎牛肉價格下降。

Beyond Meat的目標同樣是降低售價。公司在最近業績電話會議上表示,公司目標是到2024年,至少一款產品類別的售價要與動物肉類看齊。Beyond Meat表示,會將生產程序內部化,同時降低包裝成本和改善供應鏈物流,期望提高毛利率。儘管如此,研發投資仍然是公司首要任務,這些支出每季都在增加。

指標

2020

第一季

2019

第四季

2019

第三季

2019

第二季

研發支出(按年增長)

38%

80%

175%

69%

對於2019全年,研發支出增加超過一倍至約達2,100萬美元,約佔公司該年毛利的20%。

公司十年後會怎樣?

創新自然舉足輕重,尤其是市場上有太多勁敵,還有其他虎視眈眈的潛在對手。筆者不肯定Beyond Meat在十年後是否就能脫穎而出,尤其是如果售價高於其他肉類替代品,情況就不容樂觀。

如果價格能與對手看齊,那麼Beyond Meat應可保持市場的龍頭地位,因為公司最先進軍市場,已經搶佔先機,佔有優勢。話雖如此,但仍然存在許多變數。Beyond Meat能夠提升效率,保持利潤率可觀嗎?銷量提高的話,可否填補售價下調的影響嗎?消費者會較喜歡Beyond Meat的漢堡味道,或是其他方式開發的蛋白質,例如從動物細胞培育出來的產品?

這些問題若要現在回答,其實為時尚早。但隨著對手不斷湧現,看來10年之後,激烈競爭可能會蠶食Beyond Meat的發展。筆者雖然認為競爭將來會成為真正的風險,但隨著公司蓬勃發展,Beyond Meat股價來年應可再上層樓。單是這星期,自Beyond Meat公佈消息,指中國進口食品主要分銷商西諾迪斯(Sinodis)將開始分銷其產品,股價隨即單日大升20%。對於著眼較短期股價表現的投資者,這自然是好消息。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者持有上述的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020