英國差一步陷雷曼時刻新金融危機點拆局？

Yahoo財經

更新日期： 2022年9月29日下午9:30

全球股市再次陷入亂局，今次引發地震的源頭是英國公佈了1972年以來最大規模的減稅措施，但卻無就如何融資提供令人信服解釋，所以觸發英鎊被抛售，退休基金都恐差點爆煲。在新金融危機下，投資者應如何自處？

美股外幣即時報價多國新聞任睇

「迷你預算」壓跨信心

英國之所以引起了金融危機是因為英國首相卓慧思（Liz Truss）推出了稱為「迷你預算」（mini-budget）的減稅計劃，內容包括基本所得稅將會下調一個百分點至19%；最高所得稅從45%下調至40%，英國將只有一個較高稅率，年收入高於15萬英鎊的人群最高稅率45%將會廢除。另外，原定將企業所得稅從19%提升至25%的計劃也會取消。

提出減稅，英國政府理應需要確定如何籌措所需的額外資金，來支持450億英鎊減稅措施，以及為抵消近期能源價格飆漲而進一步需要的逾600億英鎊。

獨立的英國財政研究所（Institute for Fiscal Studies）表示，要實現這些措施，英國可能會在三年內借入1,200億英鎊，增加負債。

減稅的原意是刺激經濟，但投資者場卻擔心英國財政健康及可持續性，而且英國正面臨高通脹，據英國國家統計局公布，8月消費物價指數（CPI）按年升9.9%。市場驚「迷你預算」無可避免刺激通脹惡化，英倫銀行需要大幅加息去壓制通脹。公佈「迷你預算」後，英鎊急跌反映投資者對其不受落。

明顯地，減稅財政政策與加息貨幣政策背道而馳。

退休基金陷爆「雷曼門」

英國市場能夠稍為喘定是因為英倫銀行再入市干預買債，而促使英倫銀行由緊縮變相再「量寬」的原因是退休基金陷入了危機，如未出手阻止英國國債孳息再急飈，恐怕會引發有退休基金爆煲一發不可收拾。

對於確定給付型（Defined Benefit）退休基金，即是知道未來有多少錢給予計劃參與者，普遍使用一種名為負債驅動投資（LDI；Liability-driven investment strategy），在確定將債務償還風險減到最低，會投資不同資產以獲取回報，亦會利用掉期等操作以匹配債務存續期。市況突然逆轉需要沽售資產去繳交保證金，而不斷跌就不斷要沽出英國國債。實際上，這類基金主要持有穩健資產，環境大幅逆轉，要套現獲取足夠資金都需要賣債券。這引發惡性螺旋。為了制止英倫銀行需要出手阻止債價繼續下跌，否則動搖整個金融體系。

市場出現這種負面循環，是基於對英國政府財政的不信任。事關脫歐已令英國財政穩健惡化，而且到目前仍未處理好遺留下來的問題。就「迷你預算」IMF都表達關注。引發出金融危機令到卓慧思很可能被迫宮，政局再動盪。

押英鎊單邊非明智

在當前形勢下，英鎊已成為最具意外性的投資，因為英國硬要執行「迷你預算」，英鎊理應要貶值，但若英倫銀行為壓可能惡化通脹而需要較之前更大幅加息去控制，並刺激英鎊上升。因此，英鎊走向充滿變數，如果取消「迷你預算」可平伏不穩，英鎊滙價波動才可能減低，直到息率追上美國再轉相對較強。由於不明朗因素太大，英鎊非好投資選擇。

滙豐渣打短期不宜沾手

滙豐(0005.HK)及渣打(2888.HK)在英國都有業務，假如英鎊大幅貶值，投資認為對業務產生不利影響。滙豐承受的壓力也更大，所以周一股價明顯急挫。滙豐去年整體貸款業務中，歐洲佔比38%，當中單是英國已佔25%。若計收入及稅前利潤，去年在歐洲及美國市場佔比分別是40%及24%。英國最近一波危機叫暫時壓住，但仍未完全解決，目前狀況十分脆弱，兩股受震源影響很大，現時不宜買入。

今次金融危機源頭在英國及歐洲，美國的狀況相對強，最大問題只是通脹。美股三大指數於現水平在嘗試築底，周四晚雖然跌，但尾市跌幅再收窄。惟由於未轉勢，不用過份心急。若再出現穿底急跌，VIX指數應會升至36或以上水平，是值得看緊的重要指標。