華爾街交易員怕擔風險 債券投資者「解套」越來越難

【彭博】-- 全球市場的巨大跌幅嚇壞了銀行的債券交易員。

據市場參與者稱，許多交易員在削減風險敞口，只要涉及到必須持有債券的情況，一些機構干脆拒絕為客戶進行任何買賣交易，即使持有時間只是短期的。知情人士稱，包括花旗，德意志銀行，高盛和摩根大通在內的數家全球最大銀行一直在歐洲和美國部分債券市場削減倉位。

這種撤退動作意味著市場的部分流動性將陷入停滯，這對於那些尋求快速出售證券以滿足基金贖回要求的資管經理是個頭疼的事情。據美銀全球研究的分析師上周發布的報告，本月早些時候投資者以2020年3月以來的最快速度從歐洲固收基金撤離。美國高評級債券的投資者連續13周套現離場，時間為有史以來最長。

「流動性一直很差，而現在恰是我們最需要它的時候，」 安聯環球投資負責高收益市場的首席投資官David Newman表示，「在某些情況下，我們需要幾周時間才能清空本應流動性很強的頭寸。另一方面，我們始終無法買入我們認為有投資機會的資產。」

通過銀行發給客戶的axes中可以窺見市場壓力情況。據知情人士透露，axes顯示銀行願意買入或賣出的債券規模最近幾個月有所萎縮，某些情況下甚至為零。

銀行在債券市場中的作用至關重要，因為它們通常在場外交易，而不是像股票在交易所買賣。債券的交易規模通常也要大得多，出售額或達數百萬歐元，如果客戶找不到買家，銀行就有可能要承擔持有大額頭寸的風險。

市場參與者有長期來一直擔心銀行在艱難期沒有足夠的意願或能力來充當債市避震器，這既是因為他們在金融危機中蒙受了損失，也因為危機後的監管規定要求銀行降低槓桿。交易員最近已經發現即便在美國國債市場，流動性不足的情況也越來越普遍。

「流動性已經完全枯竭，銀行不願承擔賬面上的任何風險，」XAIA Investment駐慕尼黑的董事總經理Jochen Felsenheimer表示，「每家銀行都在告訴告誡交易員不要犯任何錯誤，為了避免出錯，他們什麼風險都不敢冒。」

上述銀行的代表人士拒絕就此事置評。

根據MarketAxess的數據，歐洲高殖利率債券的交易額在今年6月的頭24天從2021年6月的278億歐元下降至141億歐元（148億美元）。與此同時，美國垃圾債券交易額從2,070億美元降至1,600億美元左右。

一些知情人士透露，在歐洲市場，交易員願意買賣的垃圾債金額已經從今年早些時候的500萬歐元降至平均約100萬歐元。而去年巴克萊還曾經提議為Teva Pharmaceutical Industries買入或賣出1億歐元債券。

一位銀行交易員告訴彭博 ，建倉的風險回報太高，因為有可能由於賣不掉而被套牢，更別提要在賬目上計入盯市損失了。其他銀行則表示，這是市場成交量下降的一個體現，不是他們集體要撤退。

「過去幾周，缺乏流動性一直是一場緩慢的崩盤，」Royal London Asset Management全球信貸主管Azhar Hussain表示，「現實每況愈下，銀行不願冒險，預算也在縮水，他們越來越多承擔經紀的角色」。

德意志銀行策略師表示，今年是債券市場歷史上最糟糕的年份之一。與此同時，股市也受到重創。標普500指數今年上半年的表現可能是自尼克松執政以來歷年同期最差。

市場波動加劇，策略師警告稱世界經濟可能陷入衰退。垃圾級歐元計價債券利差升至兩年來最高水平，因基金經理擔心違約的可能性，且央行還在試圖通過大幅加息來遏制通膨。

對於試圖管理自己賬戶的資管公司而言，信用違約互換(CDS)市場給他們提供了一些喘息機會。一位不願具名的交易員稱，一些被套住的投資者尋求進行對沖，最流行的辦法的是買入CDS指數。

對銀行而言，這種發展可能也會帶來一些好處。該交易員稱，為交易提供安排可能最終成為銀行今年承接的主要盈利業務之一。

原文標題

Bond Traders at Banks Are Slashing Risk, Trapping Some Investors

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