雅虎香港財經 遊戲引擎開發商Unity爆升200%後 仍可買定要避開？
遊戲引擎開發商Unity Software（NYSE：U）在今年9月以每股52美元上市，在12月已累升超過200%至近170美元水平。公司市值已升至接近460億美元，當前是否還值得追入？
Unity業務分兩大平台
在決定買與不買前先要知道Unity如何賺錢。Unity於2004年建立第一個遊戲開發平台，將遊戲的照明、物理、聲音、動畫和用戶介面等工具等進行跨平台連結（過去要分開處理），大大減省遊戲開發的成本及時間。
Unity主要有兩個平台，其中一個主打創建遊戲解決方案，包括針對2D和3D遊戲的開發，並通過訂閱和專業服務產生收入；第二個是營運解決方案平台，可加插應用程式內廣告、內置購買和分析，並支持多人遊戲和遊戲內通訊，此部分收入主要基於使用情況再按協議分成。
現時Unity每月為超過150萬活躍的遊戲創作者提供服務，並有逾半手機，PC及遊戲機遊戲都是透過其平台創作。2019年每月平均有30億個下載的應用程式都是透過Unity所構建，如曾經大熱的《Super Mario Run》或現時仍大熱的遊戲《Among Us》等。
Unity大部分收入目前是來自傳統遊戲公司，但亦正逐步擴展到其他市場，如AR（增強實境），VR（虛擬實境）和3D設計應用。
收入增長快但仍蝕錢
Unity的2019年收入增長達42%，在2020年首9個月中，增長加快至44%，達5.52億美元，公司預計全年收入將增長39%至40%。
Unity在第三季尾收入淨擴張率為144%，高於去年同期的132%，意味公司從現有客戶取得的收入按年增長44%。公司大約四分三收入來自較大的客戶，所謂大客即過去12個月中為公司帶來至少10萬美元的收入，而期內大客總數按年升34%至739個。
Unity增長可說保持強勁動力，但要留意公司仍未有盈利。去年Unity淨虧損從1.32億美元增至1.63億美元，2020年的首9個月，亦從1.13億美元增至1.99億美元。按非公認會計準則基礎（non-GAAP）計算，即撇除股權激勵及其他可變支出影響，公司淨虧損從3,500萬美元縮小至1,300萬美元。不過，預計全年淨虧損6,600萬至7,100萬美元。看來Unity要有持續盈利，還需一段時間才能實現。
Unity明年增長具挑戰
展望未來，Unity迅速發展的背後並非平坦，它面臨來自Epic Games等公司的激烈競爭，Epic Games擁有Unreal Engine，不少大熱遊戲包括Fortnite、PUBG和Borderlands都透過其平台開發。特別要一提的是，Epic在其Epic Games Store上豁免對100萬美元以下收入的遊戲收取平台使用費，估計此舉或將吸走部分Unity客戶。
而由於明年疫情結束後用戶可能減少玩遊戲，加上今年高基數，所以公司預計明年將面臨「艱難」年度比較。
此外，由於蘋果（NASDAQ：AAPL）的iOS 14更新可允許用戶選擇退出數據跟蹤和定向廣告，所以Unity旗下營運解決方案平台生產的大部分收入，明年也可能面臨壓力。Unity財務總監Kim Jabal承認該更新會影響其營運解決方案業務，而且更新已在上季為公司帶來不確定性。
Unity預計今年收入將增長39%至40%，但分析員預計明年僅增長26%。
為了尋求新的增長空間，Unity與Snapchat的母公司Snap（NYSE：SNAP）近日達成協議，以增強其廣告和遊戲平台合作。
Snap和Unity強強合作
Unity會將Snap Kit SDK（軟件開發套件）加入其遊戲引擎資源庫中，以讓開發商可以加入使用Snapchat登入的功能。Snap的受眾網絡（即可讓廣告商於第三者應用程式及網站登廣告的網絡）則會開放給Unity廣告平台，以讓其於遊戲及應用程式插入廣告。而對Snapchat的Bitmojis額外支持，預期可允許用戶明年使用虛擬化身玩遊戲。
另外，Snap的服務將連接到Unity的VSP（verified solutions partners）平台，該平台提供第三方apps及服務，將鼓勵開發人員為Snapchat製作更多內容。
通過將平台開放給Unity工具使用，Snap可令開發人員更輕鬆地創建新遊戲或移植現有遊戲，以吸引Snapchat 2.49億日活躍用戶。Bitmoji整合將允許玩家在Snapchat之外的Unity遊戲中插入自己虛擬化身，並可能將這些遊戲重新綁定到其社交網絡。該合作夥伴關係還可以幫助Unity從傳統視頻遊戲，擴展到具有Snapchat鏡頭的AR內容。
透過更多遊戲鎖定用戶可以提高Snap的每用戶平均收入（ARPU），由於他們在Snapchat上花費了更多時間，因此最近幾個季度ARPU一直在持續增長。新Snap遊戲開發將加強Unity的創建遊戲解決方案業務。
股價要再升需看合作表現
Unity指出，由於今年公司業務受惠疫情，故明年情況難料，所以未有為2021年提供任何指引。但若按分析師普遍預計，公司明年收入將增長26%至9.57億美元計，Unity今年市銷率是60倍以上，而明年則是40多倍以上，估值不平。
未來股價能否再大升，相信很看與Snapchat的合作會不會擦出火花，並刺激收入維持高增長，以及令投資者有虧轉盈憧憬。然而，長綫值得看好，進取仍可小注買入，待回調再收集，並要有心理準備如整固，波動會較高。
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