雅虎香港財經 銀娛 VS 金沙 哪隻更應買入？
要投資澳門博彩業，銀河娛樂（SEHK：27）及金沙中國（SEHK：1928）相信是不少投資者的首選。這兩隻龍頭股勝在品牌夠響亮，甚至成為了訪澳景點，加上規模夠龐大，有能力推動娛樂博彩資產組合的擴展。
若看好澳門博彩業的增長，這兩隻龍頭股哪間更值得投資？今篇就由三個角度來比拼一下。
業績增長
複式增長率 | 銀河娛樂（近9年間） | 金沙中國（近9年間） |
收入 | 18.2% | 11.3% |
盈利 | 31.5% | 27.3% |
數據來源：Morningstar.com
論往績增長，兩間公司的表現都頗理想，這可歸因於訪澳內地遊客規模大增，過去十年間澳門博彩業急速擴張。銀娛的兩個大型項目在期內先後落成，包括於15年完成擴建的「澳門銀河」第二期及「澳門百老匯」，而金沙的「金沙城中心」及「澳門巴黎人」亦先後於2012年及2016年開幕。娛樂博彩資產組合擴張，再配合持續增長的遊客娛樂需求，兩間公司的業績增長可算是理所當然，而銀娛在過去十年的增長就較優勝。
不過，往績未必會延伸至未來，到底哪間公司更能延續增長，就取決於資產組合的擴張能力，而銀娛的穩健財務就可能是一個優勢。據Morningstar所展示的數據，銀娛目前的長期負債對權益比率幾乎是零，而金沙則為1.62倍，反映過去的擴展項目也許已為金沙帶來了一定的財務負擔。
投資回報
銀河娛樂（TTM） | 金沙中國（TTM） | |
資產回報率 | 14.61% | 18.31% |
股本回報率 | 20.06% | 56.43% |
數據來源：Morningstar.com
雖然銀河的增長往績較佳，但金沙中國在資產運用方面的表現就更理想。這或可歸因於金沙中國的資產周轉能力較強，例如到訪客人的平均博彩額更大，以及渡假村內的空間利用率更高。此外，金沙中國動用了相對龐大的長期負債來投資擴大其資產組合，變相放大了股本回報率，較銀娛的數值高出一倍有餘。
估值
銀河娛樂（目前） | 銀河娛樂（五年平均） | 金沙中國（目前） | 金沙中國（五年平均） | |
市盈率 | 20.88倍 | 22.80倍 | 23.49倍 | 22.26倍 |
市帳率 | 3.95倍 | 3.80倍 | 13.34倍 | 8.37倍 |
數據來源：Morningstar.com
投資總結
目前兩隻股票的市盈率與歷史水平相若，但若以資產淨值為基數，金沙就似乎遠較銀娛昂貴，金沙現價市帳率更顯著超越其五年平均值。雖然金沙的股本回報遠較銀娛優勝，但13倍的市帳率似乎已將目前的強勁表現過度延伸，尤其香港局勢不穩或多或少會影響到澳門的國際遊客量。
若要在兩者之間選其一，筆者就會選擇現價估值較合理的銀河娛樂。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
