長債額度難獲取催生過橋需求 中資房企短期美元債發行激增

【彭博】-- 去年國家發改委對中國房地產企業外債管理新規的影響正在顯現，作為獲取新增中長期境外債務配額的替代方法，今年短期美元債的發行激增。

博匯總的數據顯示，上半年中資房企發行期限在364天及以下的美元債規模為43.7億美元，按半年度計，為2018年上半年來最高，且此類債券占房企美元債上半年總發行量的比重約13%，顯著高於同期全口徑中資美元債不到8%的比例。

新加坡銀行資深分析師Wai Mei Chan表示，開發商從發改委獲得一年以上中長期外債額度存在難度，不滿足條件的開發商尋求發行364天期及以下的票據，不過由於期限短，未來滾動再融資的需求和風險也會上升。

在去年上半年房企境內外舉債創下紀錄後，國家發改委去年7月通知稱，為強化市場約束機制，防範可能存在的風險，房地產企業發行外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務。而現行規則下，一年內的短期外債無需發改委審批。去年靠著前期發債資金支撐的房企，今年獲取新額度的壓力可能有所上升，從而將目光投向短期限債券。

而在上次境外短債發行激增的2018年上半年，一度傳出發改委考慮禁止企業發行364天期美元債的消息，但隨後遭到發改委的否認。

對於今年的發行攀升，Loomis Sayles Investments Asia駐新加坡高級信用分析師Zhi Wei Feng稱，由於政策趨嚴、審核時間變長或疫情影響，開發商可能遇到獲取中長期債券配額的時間與再融資不匹配的情況，從而發行短期債券作為過橋選擇；此外，也可能意圖通過這類發債增加現金儲備，以應對獲取新地的機會或流動性惡化等不時之需。

彭博匯總的數據顯示，未來12個月中資開發商離岸債券到期金額約461億美元，約占其未償債務總額的22%。

目前看來房企再融資壓力尚不顯著，中國5月住房價格創出了七個月以來的最大升幅，與此同時，房企美元債板塊也隨著美元流動性寬鬆、樓市基本面復甦而受到投資者青睞；周一正在發行美元債的房企就包括融創、世茂和當代置業。不過，穆迪投資者服務分析師Franco Leung指出，資質較差的開發商融資渠道可能在全球金融市場波動下面臨不確定性。

Zhi Wei Feng認為，只要開發商整體能維持較高的現金緩衝，且房企美元債仍保持可觀息差回報和相對低的價格波動，預計房企再融資壓力在可預見的將來還是可控。

(新增第八段中房企美元債的最新發行信息)

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