雅虎香港財經 阿里巴巴股價再跌至低位 是長線投資好時機？
阿里巴巴－ＳＷ (9988.HK) 剛公布9月底止第二季業績，表現令市場大跌眼鏡，不少外資行在季績後下調目標價（不少在200元以下），阿里巴巴股價昨日再尋底。
今年至股價累跌40%。該股所面對監管逆風是否已過？是否值得趁低吸納？
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業務指標趨勢向下
阿里巴巴第二財季業績，整體表現令市場失望有多個原因，包括經調整淨利潤按年倒退39%，僅錄得285.24億元（人民幣．下同），遠差過市場預期。收入按年增長29%，同樣不及預期。
更重要的是，阿里原先對2022財政年度的收入指引為超過9300億元，按年增長逾30%，但預計 2022 財政年度總收入只同比增長為20%至23%。
反壟斷調查及新規管要求對業務影響已明顯浮現，電商平台已無法再「二選一」。集團的主營電商業務持續出現放緩，期內阿里於中國零售市場實物商品交易總額（GMV）只錄得單位數增長，天貓實物GMV增長，由2021 Q2增長21%，放慢至2022年Q2只升8%。
集團歸咎於內地經濟和消費增長放緩，有關趨勢在未來幾季可能持續，同時內地電商市場競爭非常激烈，競爭對手以較低的交易費及廣告費吸引商戶和消費者。今年的雙 11，京東（SEHK：9618；NASDAQ：JD）GMV 增長29%，完勝阿里的8.5%升幅。
更令人憂心的是，阿里的經調整EBITDA利潤率跌至14%，至去年同期為27%，反映公司盈利能力下降。
監管因素已完全反映？
阿里是眾多新經濟股中面對最大監管逆風，最早於去年年底前，持有三分一股權的金融科技螞蟻集團的IPO被迫剎停，監管機構要重整螞蟻業務，支付寶平台可能被剝離，螞蟻被要求增大資本，變成類似一間銀行，而傳出當局更要共享新成立客戶資料業務。
其後，當局對阿里巴巴處以25億美元大額罰款，同時阿里同意未來五年內為社會事業捐贈1000億元人民幣，大大削弱阿里可投放於新項目的資本。
更重要的是，阿里需要停止與大品牌的獨家交易，這將削弱公司在電商業務優勢，如果電商業務滾存盈利持續減少，更進一步削弱阿里對其他創新業務及雲業務的投資。
據報，近日上海出台法規嚴禁互聯網平台利用演算法「殺熟」（即舊客收費較新客貴）。換言之，規範了網絡交易平台上網絡營銷活動的演算法應用行為，即是利用數據進行網絡營銷，將受到更多限制，即不可利用掌握大數據好處，收取更高價的增值服務來賺錢，令電商及以廣告收入為主的科企大受打擊。
因此，上述監管風險對阿里的業績影響料仍持續一段時間，其中負面因素未完全反映。
投資結語
阿里盈利的主要來源持續來自電商，其他新投資業務以至雲業務，仍未帶來關鍵性盈利。基於電商行業於未來處於轉型期，阿里股價低迷是有其原因，要等待公司出現新增長點，才值得重新將該股列入買入觀察名單。
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