雅虎香港財經 阿里巴巴現價平定貴？
要點
．阿里巴巴股價大幅下跌，投資者開始大舉買入。
．股票多年來一直很貴，現在與同行平起平坐。
．投資者應該對中國的政治複雜情況保持謹慎。
中國電子商務巨頭——阿里巴巴（SEHK：9988；NYSE：BABA）一直是2021年的主要投資故事情節之一。在過去一年裡，該股市值縮了50%以上。對於一家有如此規模和地位的公司來說，這幾乎是聞所未聞的。
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該股最近從52周低點大幅反彈了，投資者想知道最糟糕的時期是否已經過去。這就是為什麼我會謹慎地審視阿里巴巴。
阿里巴巴為何一開始就沉淪
阿里巴巴今年困境的迷人之處在於，它與實際業務沒有多大關係。它是中國經濟體系中佔主導地位的電子商務公司，在過去一年裡，全球有近12億人使用過該公司電子商務服務。阿里巴巴在截至6月30日的最近一個季度收入為318億美元，較2020年年中疫情高峰期增長34%。該業務利潤豐厚，並產生大量自由現金流：該季度有32億美元，佔公司收入10%。
在過去一年來，在中國大型科技公司運營方面，中國政府更多地參與，並採取了強硬立場。中國國家主席習近平強調，需要通過社會專案、基礎設施等，從大公司向更多中國人口分配財富。
它給強大的中國科技公司帶來了壓力，因為中國擁有反壟斷訴訟威脅科企的監管權力。由於反壟斷調查，中國監管機構已經對阿里巴巴處以25億美元罰款。也許從這種壓力中，阿里巴巴已經同意在未來五年內為社會事業捐贈1000億元人民幣（即155億美元）。考慮到該公司上個季度的32億美元自由現金流，這是一個重要數字。對於企業來說，用於增長的現金更少，公司股東可用於投資更少。
在2020年末，中國監管機構阻止了中國金融科技螞蟻集團的IPO，該公司本來估值約為3000億美元。與阿里巴巴一樣，螞蟻集團也是另一家由馬雲領導的公司，擁有中國最大的數字支付平台。監管機構已要求螞蟻集團圍繞中國的監管準則重組公司業務，將公司支付寶平台從貸款業務中分離出去，並與中國政府分享其新成立的客戶資料業務的所有權。這有效地將螞蟻集團轉變為一家類似銀行，並讓中國國家能夠進入螞蟻集團的消費者資料，這是該業務的”秘密醬汁”。阿里巴巴擁有螞蟻集團三分之一股份，阻止其IPO是一個價值破壞事件，可能在阿里巴巴股價暴跌中扮演了重要角色。
中國正在給阿里巴巴和類似的科技公司帶來政治挑戰，投資者很難預測。如果中國政府想從科技公司獲得更多資金，會發生什麼情況？如果法規更加嚴格怎麼辦？投資者幾乎無法對這些風險提出一些建議。
是的，股票很便宜
因此，阿里巴巴的股票已經被拋售，因為投資者試圖計入這些風險。分析師呼籲在2022財年（即2021日曆年）實現1400億美元的收入，使該股的市銷率略高於3倍。
進入疫情後，該股的市銷率10倍，因此很明顯，隨著基礎業務繼續增長時，該股可以說跌了那麼多。如果我們再回到三年前，該股的市銷率為15倍。換句話說，該股的估值在過去幾年中已經下跌80%。目前股價已挺划算，對嗎？
但是有多少上升空間呢?
讓我們把阿里巴巴比作亞馬遜（Amazon）（NASDAQ：AMZN），一個類似的公司:一個電子商務巨頭，擁有雲服務等互補細分市場。亞馬遜的市銷率在過去五年中從未超過5倍，這意味著在阿里巴巴的峰值市銷率中，它的估值是亞馬遜股票的5倍。亞馬遜目前的市銷率為3.4倍，僅比阿里巴巴高出10%左右，這很公平，因為它們的相似性。
阿里巴巴規模較小，增長速度可能更快一些，但隨後你需要考慮到政治風險和公司對中國社會議程的巨額捐款。
我個人認為，阿里巴巴股價應該像現在這樣較亞馬遜有折讓，並在市場進行交易。但是，如果你想給阿里巴巴一些懷疑的好處，它可能仍然很難證明阿里可享有大幅溢價是正當，正如亞馬遜歷史上所擁有過一樣。原因很簡單，阿里巴巴多年來一直價格昂貴，而阿里股價下跌的主要原因是股價穩定在更合適估值水平上，而不是像一些投資者所認為，這是千載難逢的買入機會。這意味著阿里巴巴的上漲幅度，並不像表面上看起來那麼大，以及為什麼投資者在跳上阿里巴巴近期反彈浪前，可能要三思而後行。
作者:Justin Pope
編輯:Mark
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