雅虎香港財經 一隻有8厘息的日本博彩股 可長綫收息嗎？
談到博彩股，相信大多數人都會想起一眾在澳門擁有華麗賭場的濠賭股。之不過，在香港上市的博彩公司之中，就有三間以日式彈珠機為主要業務的日本公司。當中，DYNAM JAPAN（SEHK：6889）更有逾8%股息回報，到底值不值得投資呢？
遊戲館經營
DYNAM所經營的日式彈珠業務，其實就類似開設一間遊戲機中心，而彈珠機的定位就與賭場的老虎機類近。由於日本仍未正式發行賭牌，顧客玩彈珠機中獎並不會得到獎金，而是實體獎品，但顧客仍可自行將獎品套現。在過去，日式彈珠機在日本的廣泛性非常高，甚至可以視為大眾的日常娛樂。
經營此類日式彈珠機遊戲館的一個優勢，就是現金周轉力強。原因是收入製造的現金流入，往往會比銷售成本及經營開支所產生的現金流出快。正如港人要去冒險樂園玩，從來都是要先換代幣再玩遊戲，不可能玩完再隔月找數，日式彈珠機的玩家亦普遍會在開局前已繳出現金。而遊戲館購買獎品，保養彈珠機等經營開支卻可以延後找數。過程中，經營者就可以留有一定的多餘現金，而DYNAM JAPAN較短的現金周轉週期亦可以歸因於此。
逆市擴張策略
由於娛樂的替代品越來越多，日式彈珠機所提供的娛樂性也許比不上現代社會的新發展，是以DYNAM JAPAN所處行業亦已踏入夕陽。為應對行業整體的不利環境，DYNAM JAPAN就正憑著「7-11」模式來爭奪正在縮小的市場。目前，DYNAM JAPAN的兩個發展大方向就是「多館發展」及「低成本營運」。前者是要將遊戲館變得標準化，並專注在人口密集的小區開設新館，後者就是透過採用二手遊戲機來控制成本。為應對行業的不確定性，DYNAM JAPAN在租賃土地開設木製遊戲館的方案就可以減低撤館的代價。
便宜估值或成價值陷阱
儘管行業整體正走向夕陽，DYNAM JAPAN逆市擴張的策略難免會令人產生憧憬。很多時，投資者都可能會偏好買入一些「翻身股」，期望公司可由青蛙變成王子，賺個盤滿鉢滿。然而，一間公司要「逆風而行」，管理層錯判形勢的空間就非常之少。到底DYNAM JAPAN的逆市擴張策略是否可行，目前仍是言之過早。
目前，DYNAM JAPAN的市帳率就只有0.74倍，而總負債只有不足30%，但現金儲備卻逾20%。表面上便宜的估值，以及豐富的股息回報，亦可能會讓人覺得這檔股票頗「值搏」。 但要小心的一點是，DYNAM JAPAN持續累積的現金很可能是再投資空間過度狹窄的結果。更甚的是，DYNAM JAPAN資產之中，或有不少與遊戲館相關的設備，一旦行業持續走向下坡，出現供應過剩的情況，這些用途單一的資產更可能要大打折扣才能轉讓。此外，公司亦計劃大舉投資飛機租賃生意，進展仍需密切監察。
一旦DYNAM JAPAN的策略最終未如預期，便宜的估值或會變得更便宜，投資者絕對要審慎判斷形勢，免被表面上的便宜估值所吸引，踏進價值陷阱。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。
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