雅虎香港財經 一隻越跌越要買的中國內險股：中國平安
中國平安（SEHK：2318）一直被譽為「中國最牛價值股」之一，但2019年集團業績走勢卻相對疲弱，讓人懷疑集團走入下坡。
2019年過去了，平保亦發布了年報，業績增長穩健，營收12730.91億元（人民幣・下同）；同比升17.6%；歸屬於母公司股東的營運利潤1329.55億元，同比升18.1%，營運ROE為21.7%；歸屬於母公司股東的淨利潤1494.07億元，同比升39.1%。
同時，受益於營運利潤的快速增長，平保亦決定繼續大幅提升現金分紅水平，擬向股東派發股息每股現金2.05元，同比升19.2%，過去5年的派發分紅年複合增長率高達40.1%。業績增長有動力、對股東亦表現慷慨，為何股價卻表現得如廝無力？
調整壽險業務結構
這就要從平保的業務看，集團的收入來源一直以壽險為主，去年壽險業務運營利潤 889.5億元，佔整體營運利潤近七成，自然舉足輕重。然而，近年國內壽險業務的增速放緩，平保去年壽險新業務保費就同比減少112.4億元。市場亦因而對集團未來的業績及規模增長抱有懷疑。
但面對此困境，平保自然不會無動於衷，集團近年一直調整壽險業務結構，調高傳統壽險和長期健康險業務比重，同時降低分紅險和萬能險比重。它們的分別在於分紅險和萬能險產品盈利主要來自賺利差，高度依賴投資績效，波動性甚大；長期健康險的盈利則來自「死差」和「費差」，比較穩健。而轉型的初步成效已經可見，集團新業務價值率（類似企業的毛利率）達47.3%，同比升3.6個百分點，彌補市場規模增速的放緩。目前傳統壽險和長期健康險的佔比還不足四成，上升空間依然龐大。
根據麥肯錫2019年發布的《中國壽險市場下一個五年的增長引擎》，歐美成熟市場壽險滲透率達5至10%，相比之下中國的滲透率只有3%左右，行業發展空間依然龐大。不過近年中國人均生產總值增長有所放緩，所以行業增長空間雖大，短期內要重現往日的高增速卻不太可能。
逐步實現科技賦能金融
參照當年沙士的情況，根據瑞銀研究，2003年4月深圳市場的壽險保單數量直接腰斬。但疫情結速後需求報復性反彈，令2003年中國人身險保費收入按年增長近30%。
而時至今日，保險業務能實現線上辦公，雖然要做到完全線上簽單還有困難，但可以做到市場滲透、人才培訓、以及疫情過後加速搶佔市場之用。而平保在科技上的部署一直是業內首位，目前平安通過人工智能( AI)技術的應用，傳統金融業務效率顯著提升，以理賠為例，平保年處理1100萬元以上的理賠，達到98.7%當天賠付，60%為自助理賠，「科技賦能金融」已逐步實現。
尋找新的投資選項
今年利率下行是個大概率事件，這對高度依賴投資收益的保險企業絕對是個壞消息。截至2019年底，平保的保險資金投資組合中，現金及現金等價物佔3%、定期存款佔 6.6%、債券投資佔46.9%，且主要是國債和鐵道債。據集團首席投資執行官表示，平保投資策略傾向於有固定收益的產品，比如債券、帶分紅的股票等，既能夠提供安全墊，同時降低投資波動性。
接下來，集團亦稱會尋找新的投資選項，如新型不動產，包括公租房、基建、康養、產業園、寫字樓、高端綜合體等長期的資產，亦是有低波動性的特點。
結語
總的來說，平保在科技上有顯著優勢，業務長遠增長空間龐大，投資業務波動性低，對價值投資而言應是一內險首選。
編輯：Yan
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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