麥格理削裕元集團(00551)目標價14%至17.1元 維持「跑贏大市」評級

<匯港通訊> 麥格理發表研究報告表示，將裕元集團(00551)目標價由20元削14%至17.1元；維持「跑贏大市」評級。

報告指，裕元通過更好的運營槓桿提高製造運營利潤率，但由於中國線下零售流量疲軟，部分被零售勝國際(03813)營業利潤率的下降抵消，預計零售營業利潤率將逐步改善。製造業務繼續提供連續改進應該有助於推動重新評級。該行將今年及明年的盈利預測分別下調 6% 和 5%.

報告指，截至 3 月，裕元員工人數反彈至 298,000 人，主要受通過在印度尼西亞招聘。展望未來，公司有望進一步考慮到更好的勞動力供應，提高產能。由於勞動力市場充滿挑戰，預計越南鞋履出貨量僅佔2022年總貢獻的 30 %。該行預計製造收入將增長 18%，銷量將增長 15%，而營業利潤率從之前的 4.5% 提升至 5.2%，原因是運營費用控制好於預期。第二季零售業更具挑戰性，預計零售業務將因經營去槓桿而出現經營虧損，加上線下流量疲軟，預計次季收入將下降約 34%。該行削減了同店銷售預測6.8 個百分點至跌2%，並預計全年營業利潤率達到 2%，而之前為 4.5%。這意味著下半年營業利潤率提高至 2.8%，然後2023年提高至 5.3%，因為一旦地方當局放鬆封鎖限制，銷售額將改善。(EC)