香港股市 已收市

【中國特色】 標普為中國度身訂做的信用評級量表可信嗎?

圖片來源:JOHANNES EISELE/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES

標普全球(S&P Global Inc., SPGI)正為中國制定一套信用評級量表,可能意味着將來會有更多AAA評級,這引發了投資者對評級虛高的擔憂。

標普全球表示將為中國的企業、地方政府和其他發行人量身定制一套債券評級體系。標普在一份中文文件中提到:「我們認為,中國境內資本市場的規模、維度和多元化程度需要一套特有的評級標準和符合本土行情的評級方法。」雖然如此,標普在中國授予的AAA評級將無法與在美國和其他發達市場授予的AAA評級等量齊觀。

Neuberger Berman 新興市場債務類資產組合經理Prashant Singh表示:「如果評級幾乎無法顯示信用差異,且反映不出真實的信用風險,那投資者不會非常信賴這樣的評級結果。」標普發言人表示,該公司不對有關中國的計劃進一步置評。標普的全球競爭對手穆迪投資者服務公司(Moody’s Investors Service Inc.)和惠譽國際評級(Fitch Ratings)亦正在中國申請執照。直到去年,這三家評級公司仍無法在中國獨立運營。

標普在全球用從AAA到D在內的不同等級評級來反映債券及債券發行人的相對風險。在美國,只有微軟(Microsoft Co., MSFT)和強生公司(Johnson & Johnson, JNJ)這兩家非金融企業獲得了標普的AAA評級,根據標普的說法,這反映出兩家公司擁有極強的償債能力。微軟近幾年發行了30年期債券,收益率只有3.7%。

即使是被外界廣泛視為全球最安全債權人之一的美國政府亦只獲得了標普的AA+評級。超過半數的美國公司和市政府獲得了投機級評級,即BB+及以下的垃圾級評級。

相比之下,根據Wind資訊(Wind Information)的數據,中國規模達11萬億美元的債券市場上,約17%的債券獲得了AAA評級,76%獲得了AA評級。中國境內債券市場只接受國內信用評級公司的評級。BNY Mellon Investment Management主權評級分析師Aninda Mitra表示,這就像班級內的每名學生都獲得了高分,但實際上並非所有人都那麼優秀。他還表示,投資者希望標普在中國的業務能更好地區分這類相對風險。

中國的評級機構授予海航AAA的信用評級,即使該公司正剝離資產以償付債務且去年秋季為一年期貸款支付了近9%的利息。 圖片來源:REUTERS STAFF/REUTERS

以海航集團(HNA Group)為例,即使該公司正剝離資產以償付債務且去年秋季為一年期貸款支付了近9%的利息,但仍獲得上海新世紀資信評估投資服務有限公司(Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.)的AAA評級。標普曾向上海新世紀資信提供技術和培訓幫助,但今年較早時候表示終止合作。標普沒有參與債券評級工作。

金融危機期間,國際評級機構因給予次級抵押貸款債券、債券保險公司和其他結構性債務工具AAA評級而受到抨擊。大量評級下調和違約使投資者對這些評級機構持懷疑態度。評級機構的債券評估費用由發債人支付。

在中國,如果標普提供的評級遠低於國內評級機構,標普可能很難說服發債人支付評級費用。中國評級偏高亦有一些實際原因,中國的銀行和保險公司等許多金融機構以及一些資產管理公司不能購買低於一定評級的債券。

標普已對約300家在境外發售過債券的中國發行人進行了評級。該機構對這些發行人的評級最高為A+,比評級上限低五檔。這符合標普對中國的主權信用評級,該評級反映了信貸長期強勁增長後中國面臨的經濟和金融風險。

針對包括阿根廷、以色列、台灣和土耳其在內的新興市場,標普有十幾個特定國家或地區評級量表。大多數情況下,透過「對應說明」(mapping specifications)可以了解地方性評級如何與國際評級掛鈎。例如在阿根廷,加上「ra」以表明地方評級性質的AAA評級與標普全球量表中的BB評級對應。在台灣,加上「tw」的AAA評級與全球量表中的A+評級對應。

但標普表示,不會有針對中國評級量表的對應說明。Stratton Street Capital首席投資長Andy Seaman表示,對全球投資者而言,這意味着實用性降低,因為他們將無法比較投資組合中不同債券的評級。

撰文:Manju Dalal (新加坡) / Stella Yifan Xie (香港)

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

更多精彩文章:

劉強東被捕前夜曾與包括報案女子在內的一群人聚餐

中國:若美國加徵新關稅中方將反擊

中國投資者的悲觀情緒蔓延至港股

哈佛再登WSJ/THE大學排名榜首

阿聯酋航空班機降落肯尼迪機場後遭隔離 10名乘客患病