【中環打工妹】熊市?隻熊好似未到(袁莉詩)
上週莉詩週日交稿時已提醒讀者們先行獲利或開put對沖倉位頭寸,可惜週一開市便跌逾250點,收市更以接近全日低位27500點收市。不過之後四日升升跌跌累計仍在附近點位,正式一日做晒。無他,環球資產包括恆指波幅都極低。舉例如VIX則跌至近幾十年的低位,以9.44%的月波動率為九月作結。
本週除除巴西外,可以看出新興市場明顯跑輸發達市場,市場短期有流出新興市場之慮。歸根究底還是耶倫的言詞愈來愈鷹且有信心,難道這就是美版的「官到無求膽自大」?當然就業及經濟數據的確支持著她這點信心,說通脹不強其實headline CPI也去到1.9%了,而實質利率卻仍在負數。市場對12月加息預期已升溫至73%以上,也普遍相信2018的確能夠加足三次息。
但這種更像是happy problems,畢竟PMI及商業信心也在50以上,才會有通脹之憂。近日更多分析開始唱美股要大跌,但真正進入大熊市,現在證據夠嗎?
估值高昂這點莉詩上週也提過。雖然幾乎每次熊市來臨都有「貴」字伴隨,但並非每次都「貴」都會出現熊市啊,很多時還需要其他因素配合。比如高通脹、高就業率及倒掛收益曲線。
通脹就不用說了,歐洲一年前還天天擔心通縮,在負與1.0之間掙扎了好幾年。新興市場如ASEAN等以往都是高見5-8%的通脹水平,現在早已掉到3%附近,中國亦如是,產能過剩、替代能源技術都是低通脹成因,這些都不會一下子改變。就業方面,美國失業率確實跌至近年新低,而過去5年美國工資增長在每月按年2-8%之間,最新數字為2.95%,也難言瘋狂。至於收益曲線,縮表及加息更可能令其變得更斜而非更平,起碼從月初耶倫宣佈縮表以來市場反應正是如此。
市場現時正沉醉於稅改的憧憬之中,加上年初至今美元大幅下挫近一成,美元續強固然可期,但新興市場比美股股值遠低是不爭事實,對於仍想配置風險資產又嫌貴的基金經理而言仍是甚佳選擇,故莉詩估計待北水節後回來港股應能站穩,投資者耐心點就好了。