【中環打工妹】細價股災真係單一事件？（袁莉詩）

週初細價股股災，某派系股連環爆煲，有股評人話只係某一個商人有幾隻殼損手，無必要拉埋同宏觀政策、金融市場一齊講，上綱上線。

莉詩對此講法有點保留， 過去一年中央嚴防金融風險。保監、證監、銀監先後出手，SLF 也上週了20 bps，在債券領域早就視之為加息，致使十年期國債上升近百個基點。

同業存單近期也在大幅收斂，理財產品、以及一些三方投資機構，受到衝擊不少。今年以來，也頻頻爆出民營企業信用風險，輝山乳業債務危機、宏橋被沽空、西王擔保風險暴露，還有瑞聲甚至近期的萬達這種等級的民營龍頭也飽受負面傳聞的困擾。當然啦，當中有一些是有心人仕想透過沽空獲利，但沽空機構也不傻，萬事俱備也得借助東風。眼見中資資金鏈緊張，中央本就想打破剛兌，讓該倒的倒一倒，沽不中也可圖個短錢。萬一猜中呢? 還得了? 使得本來就十分脆弱的市場偏好進一步降低。

講開火燒連環船，莉詩有一些內的私募朋友Rita也收到些消息：

「Liz，尋晚聽舊同事講有家私募借了一家券商資管的定向通道，產品本金1億元，放了2倍杠杆丶配置了3億元的債券，其中2000萬元是買相對正常的債券配置，另外全部資金配置了2.8億元“16洪X債”（“16洪X債”債券主體評級於2017年6月27日被中誠信由AA下調為BBB-。）」

嗰間私募莉詩都識嘅，平時通過協議式回購來滾續杠杆（呢個下次有機會同大家講下又係咩玩法），這週因為債券評級大幅下調，現在給這私募產品出逆回購的是一家公募基金的貨幣產品就尷尬了，基本是陷入死循環。

「聽講依家暫時的協商解決方案是，公募基金的貨幣產品繼續出短期逆回購幫私募把產品維持下去、只要能保證到期逆回購的付息就可以了，同時要求私募機構盡快還錢，不然交易鏈條無解，會把券商資管、公募基金都擠爆。」Rita帶點幸災樂禍道。

無他，該私募跟Rita有點淵源，後不歡而散。Any肥，莉詩想講既係目前存續的民企債年內還有接近 2400 億元的到期量。未來隨著融資環境惡化，民企資金面壓力加大，可能會有更多的民企爆出信用事件。而不少私募、協力廠商機構可能有交叉投資所謂定增、民企、或香港妖股，總之連環爆發隨時頻率會愈來愈高，讓這類高風險投資、企業融資成本上升，形成惡性遁環。Make no mistake，莉詩不是要做末日博士，事關國企、大品牌、cash-rich的大企業可能卻因此享受更低融資成本也說不一定，因為investable asset變少了，錢卻如沒有明顯減少。反正，兩極化不論在小市民當中還是小企業當中，仍會繼續上演。

袁莉詩

簡介：八十後中環打工妹, 英國畢業後回港體驗200呎豪宅獨立生活, 關心Fintech動向, 既愛financial times, 也愛陶傑張小嫻