【健談匯市】日本經濟好轉但日圓未必升（陳健豪）

日本經濟好轉但日圓未必升

市場由美國總統特朗普跟北韓金正恩的口水罵戰中冷靜下來，令避險資金由日圓、黃金等避險工具流走。另一方面，日本就公布了第二季國內生產總值GDP數據大幅上升4%，遠比第一季經上調後的1.5% 為好，一旦第三季數據同樣出現增長，將成為自2001年以來最長增長週期。4%的數據令市場喜出望外，數字比美國更強勁，不過日本央行官員就指無意收緊寬鬆的貨幣政策，對比其他央行逐步收緊貨幣政策相比仍然有極大差距，美元兌日圓就自108水平回升。

日本首相安倍晉三過去四年執政，其如意算盤希望透過日圓貶值刺激企業盈利增長，繼而令企業願意向員工加薪，從而刺激消費並帶動通脹回升，不過此如意算盤一直打不響，直至今年似乎開始出現曙光，能否令日本結束迷失二十年令人期待。

這個令市場震驚的數據亮點有三，第一為民間消費急升0.9%，遠比市場預期增長0.5%為好。第二資本支出大升2.4%，已連續8季出現上升; 最後出口下跌0.5%，這個就不難理解，美元兌日圓自年初於118水平後一直向下，最低一度跌至108水平，日圓強出口下跌是常識吧。要解釋民間消費上升，筆者認為跟日本股市上升製造財富效應不無關係，日經指數由上年的14,000水平上升，今年一度向上突破2萬點，雖然一度於第二季回落至18,000點，但目前仍然強勢。市民賺錢自然提高消費意欲，尤其是耐用品，因此數據亦可見市民換汽車、換冷氣等耐用品銷售出現上升。至於資本開支，並非反映企業對未來樂觀，但由於2020年東京將舉辦奧運，因此相關奧運投資例如起新場館、改建火車站、新酒店、改善交通設施等基建正進行新投入，因此對推高GDP相信有極大幫助。

但目前為止，由於日本幾乎全民就業，而人手長期缺乏，例如建築業10.5萬職位空缺就只有3萬人應徵，即約3份工只有1人應徵，反映有工無人做情況嚴重，理論上對提升工資十分有利，奈何資本開支似乎投資更多資源電腦化以節省勞工成本，舉例東京奧運有機會推出自動駕駛汽車等，暫時未見工資有上升趨勢。一旦避險情緒下降，影響美元兌日圓的因素又回到美國國債跟日本國債的息差，隨著美國縮表在即，似乎美元兌日圓可以守得住108水平，後市將繼續在108-112水平整固機會提高。

ADS Securities 零售市場銷售總監陳健豪