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【利財筆記】九倉分拆 會德豐仍較抵買(林本利)

【利財筆記】九倉分拆 會德豐仍較抵買 (林本利)

九倉(00004)日前正式公布,擬分拆旗下九龍倉置業地產(下稱「九倉置業」)在主板上市,當日九倉和母公司會德豐(00020)均升逾一成。林Sir當日罕有地「即日鮮」,早上買入會德豐,下午賣出賺了9%。他認為,長線投資的話,會德豐仍較九倉抵買。

九倉日前中期公布業績,表示將分拆本港投資物業上市,包括海港城、時代廣場、荷里活廣場、卡佛大廈、會德豐大廈及The Murray等物業,分拆上市的建議早在今年3月提出。林Sir說自己很早已留意買入會德豐的機會。早於去年8月,林Sir不滿領展(00823)公司管治,沽領展換馬地產股。他分析一眾本地地產股(見第477期iMoney,2016年12月10日刊出),認為新地(00016)和會德豐最抵買,並身體力行買入新地。

會德豐市值被低估

今年3月九倉提出分拆商業物業, 會德豐最高曾升至64 元, 林Sir︰「64元當然不買,跌回60元以下已開始留意。」他笑言,沒理由建議學生買會德豐已久,自己卻沒買過和賺錢。外界早已預期九倉在周三(9日)公布業績時,宣布分拆計劃,林Sir當日身在英國度假,但見恒指當日早市跌200多點,決定沽出部分一直表現平平,但當日反而企穩的中移動(00941)和太古(00019),在60元以下買入會德豐,希望業績公布後股價能逐步回升至64元。林Sir一沽一買的舉動,旨在維持投資組合在400多萬元(即大約是過去6年多所賺的利潤)。

九倉中午公布業績及分拆資料,九倉和會德豐股價立即彈升,臨近收市時會德豐升破65元,林Sir立即沽出一半,幾個小時賺9%,「突然升了5元多,當然要沽出一半獲利,叫自己開心一下。」

九倉周三收市升14%、會德豐升近11%,林Sir說雖然九倉升幅高於會德豐,但他繼續看好會德豐(周四九倉大幅下跌7%,會德豐只跌2%)。周二(8日)兩股未大升之前,九倉市值約2,100億元、會德豐市值1,200多億元,由於會德豐持有61%九倉股權,2,100億元的61%是1,281億元,已經與會德豐市值相若,還未計會德豐手上的物業和土地,可見會德豐市值被低估。

明確交棒前景明朗

另外,會德豐將於8月14日公布中期業績,林Sir看好其業績表現,「中長看,買會德豐一定好過買九倉!」而且九倉前主席吳光正過去也多次增持會德豐、較少有增持九倉的消息。

林Sir鍾情會德豐的另一個原因,是吳光正早在2014年辭去會德豐主席,由兒子吳宗權接棒。2015年吳光正再辭任九倉主席,由吳天海接任。現年70歲的吳光正近年已明確交棒,林Sir認為可消除公司的不確定性,「例如買長和系會擔心李嘉誠何時退休,但九倉、會德豐已很明確交棒。」他又相信,九倉今年初出售有線電視,也是吳光正的交棒部署,解決了公司經營傳媒機構的政治問題。

最後,林Sir指出新地也有六成盈利來自收租業務,「若新地也分拆商業物業,股價肯定升至150元。」

 

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com