【利財筆記】林本利：小心總統離任前 經濟衰收尾（林本利）

2016年是美國總統選舉年，美國的政經局勢備受關注。2016年第一個月，美股卻開局失利，道指及標指雙雙跌逾5%。林Sir統計過往22個大選年，標指在七成大選年上升。但他發現1952年後4位做滿8年的總統中，有3位的任內最後一年也「衰收尾」，經濟及股市均差勁，故今年奧巴馬離任前夕，大家要提高警剔。

林Sir早前讀報，報道說自1928年來標普500指數在大選年有九成機會上升，但在他記憶中單是2000年及2008年兩個大選年，股市分別因科網泡沫爆破及金融海嘯而大跌，故他抱着懷疑眼光蒐集資料。

林Sir發現，自1928年至2012年共22次美國總統選舉（不計補選），標普500指數共有16次升市，升市比率為72.7%，平均回報為7%（未計股 息）。6次跌市中，1948年及1960年分別跌0.7%及3%，若加上當年股息率，則回報變回正數，大選年贏面升至81.8%。

競選連任 儲局放水

有趣的是，標普500指數在大選前一年大多表現出眾，22次有19次升市或不變（未計股息），比率達86.4%，平均升幅高達12.8%。而跌市僅3次，包 括1931年大蕭條和1939年第二次世界大戰開始，以及2015年微跌0.7%（未計股息），故此自1939年以來幾乎沒跌過。

林Sir 說，不少學術期刊也研究過大選前一年美股大多上升的現象，原因是當屆政府推行刺激經濟措施，以利好連任或該黨勝選，「現屆政府刺激經濟，一定在任內第三年，最後一年做便趕不及。當經濟環境好轉可方便連任。」此外，聯儲局主席若由現任政府委任，主席也懂得「放水」投桃報李，不會搞太多動作，避免影響經濟。

不過，在大選年後兩年，股市表現往往差強人意，在大選後第一年及第二年，升市比率分別為54.5%及59.1%，平均升幅（未計股息）更只有5.1%及4.8%，「2017、2018年要想想如何自處！」

最後任期 愛理不理

林Sir的另一個有趣發現是，做滿8年的總統的任內最後一年，美國經濟及股市往往差勁。在1952年修憲後，總統任期不能多於8年。1952年後只有5位總統成功連任，包括艾森豪威爾（Dwight D. Eisenhower）、列根（Ronald Reagan）、克林頓（Bill Clinton）、小布殊（George W.Bush）及奧巴馬（Barack Obama）。前4位總統中，3位的任內最後一年股市均下跌，如艾森豪威爾在1953年至1961年初擔任總統，任內美國經濟不景並踩入越戰泥沼，最後一 年任期1960年標普500指數下跌3%；小布殊在2009年1月離任，2008年爆發金融海嘯，標指大跌38%；至於克林頓任內最後一年2000年，科 網泡沫爆破，標指當年下跌10%外，其後更連跌3年，相當少有。4位擔任兩屆總統中，僅列根的最後一年安然度過，他在1989年初離任，1988年標指升 12.4%。

為甚麼總統任內最後一年，經濟及股市較差勁？林Sir指或因為擔任總統8年，要做甚麼也做足了，做得差也留爛攤子給繼任者。因 此今年是奧巴馬任期最後一年，大家也要提高警剔。林Sir尤其擔心美國加息後一兩年經濟會轉差，如1999年美國加息，股市僅當年造好，2000年科網泡 沫爆破、股市大跌。到了2004年加息，股市向好，但2006年起美國樓市見頂下跌，之後連累股市。

林Sir續說，美國是全球首個加息的先進國家，表面上很風光，但實質上已是強弩之末。他認為美國聯儲局今年加息兩次已很困難，並估計美滙指數最多升上100點多一些，其後便會回落。

國際油價持續低迷，美國正面臨通縮威脅，他說美國去年通脹率為1.8%，其實是扣除了食品和能源價格。若考慮食品和能源價格則會是接近零通脹，甚至上半年出 現通縮。油價倘跌至每桶20美元便更大鑊，「龐大的油公司如埃克森美孚等都受嚴重打擊，債務也會有問題。」至於美國失業率下跌，只是過去8年有800萬人 離開勞動市場，實際上勞動參與率愈來愈低，從過去的66%跌至現時62%，勞動市場並非真正好轉。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理：葉卓偉