香港股市已收市

【利財筆記】計真PE 揭恒指高危 跌穿20000點不稀奇 (林本利)

林Sir過去兩年的業績期過後,也動手計一計50隻藍籌股的業績,看一看恒指真正PE是甚麼水平。今堂林Sir分享花了40個小時(學生助手用了20小時,自己也花了20小時)整理的藍籌業績及恒指真PE資料。他發現截至今年3月底,扣除9隻H股及所有公司的物業重估利潤,恒指真PE已達19倍,故24000點水平不宜入市,若港股今明兩年大跌,跌穿20000點也不奇。

大部分上市公司在3 月公布業績,林Sir待業績期一過,便着手統計及分析。他發現去年度藍籌業績很差,其中有3間公司虧蝕、沒有PE,分別是國泰航空(00293)、聯想控股(00992)、蒙牛乳業(02319)。另外,2016年度50隻藍籌股總盈利(稅後)約1.1萬億元,據林Sir過去兩年統計,2014年度約1.4萬億元、2015年度約1.3萬億元。

「單是滙豐(00005)和恒生(00011)已賺少了1,000億元,滙豐業績倒退九成,由賺1,000億變100億元,恒生2016年沒有出售資產利潤,也少賺100億元。」同時,長和系去年度已沒有重組收益,也少賺了800億元。至於人民幣貶值,他認為也有一點影響,因國企股約佔三成。

真PE達高達19.6倍

2015年7月港股爆小股災,由28588點一度跌至25000點左右,但當時PE僅12倍,不符達20倍才爆煲的傳統智慧。林Sir大感不解便動手自己計。最終他發現2014及2015年年長和系重組、各公司物業重估利潤龐大(自2005年起列為利潤),加上H股PE超低,均拖低近年恒指PE。

據恒指公司的歷史PE(自1973年至今)資料,1973年至今恒指PE平均為14.32倍。恒指在2006、2007年起陸續加入H股作成分股,是導致2007年港股泡沫的成因之一。原來由1973至2007年12月(其時已加入10隻H股),恒指PE平均為14.9倍;而2008年1月至今年3月,PE平均則為12.2倍,可見H股拉低恒指PE。

為重拾恒指PE的指標作用,林Sir不計重估及出售資產利潤,又剔除9隻H股,計算藍籌股真正的總利潤及PE。恒指近期維持在24000點水平,林Sir發現真正PE原來已高達19.6倍!與以往股市見頂之前相若。「我不相信恒指會升到32000或40000點,可能最多衝上25000或26000點,之後一次過跌下來,雞飛狗走!」若恒指升上25000點或26000點便見頂,林Sir坦言現在入市也沒甚麼作為,只能賺幾個百分點,故奉勸大家24000點忍忍手。

恒指公司每日公布的PE,現在24000點約14倍,相對偏高。若今年恒指公司盈利維持不變,今明兩年港股掉頭下跌,而PE回落至去年第二季約10倍水平,恒指可跌穿20000點水平,最低可再見18000點!

入市必睇5大資料

每年4至6月不少股票除淨及派息,可伺機吸納,入市前留意︰

市盈率︰保守投資者可選市盈率較低股份,整個投資組合的平均市盈率應為10至14倍之間,低於大市。

市帳率︰低於1即屬較為抵買,地產股向來也折讓很多。

BETA︰即股價與大市波動的關係,若低於1即恒指升跌10%,股份升跌少於10%。

股息率︰林Sir主要吼股息率至少3至4厘的股票。

除淨日︰留意在除淨日前入市,才合資格收取股息。

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com