【利財筆記】迴歸分析揭合理價 「金銀孖寶」現價偏高（林本利）

澳門博彩股中的「金銀孖寶」向來是不少股民愛股，繼上期林Sir利用迴歸分析法驗證油股與油價、港交所與港股成交的關係，原來濠賭股也可應用迴歸分析法，找出與澳門博彩收入的公式。林Sir發現銀河娛樂（00027）和金沙中國（01928）的現價均高於合理股價！（迴歸分析法，四之二）

很多濠賭股的投資者，每月也留意澳門博彩監察協調局公布的最新博彩收入資料，澳門賭收愈高，賭業氣氛愈暢旺，濠賭股股價亦會水漲船高，原來箇中關係可用迴歸分析法找出。

以銀娛為例，林Sir將2009年1月至今年1月，共97個月的博彩收入，及銀娛收市價輸入Excel，找出了它們在圖上的分布，圖中藍點是某博彩收入與某股價曾同時出現過。然後，可以拉出一條紅線，推算出銀娛的合理價。

不過，林Sir說以上是假設股價與博彩收入存着線性關係，而且各賭場近年也倚賴博彩以外收入，股價未必完全由博彩收入主導。

林Sir利用Excel計算了各股的相關系數，即股價與博彩收入的關係，可以得出以下公式︰

銀娛股價（港元）= 0.13 x 博彩收入（澳門元）

今年4月，澳門博彩收入201.62億澳門元，以此計算，銀娛合理價應為26.2元；近月股價40多元便大幅偏高了。

除了利用迴歸分析找出合理估價，林Sir教大家用12個月的移動平均（Moving Average），找出轉勢一刻。大家可用澳門博彩監察協調局的每月博彩收入數據，計出個別月份的過去12個月的總和。舉例今年4月的移動平均數字2,333.34億元，是2016年5月至今年4月的博彩收入總和。今年3月的，則是2016年4月至今年3月的收入總和。

然後，將各月份的過去12個月總和排列在一起，便可以觀看到箇中趨勢。若從2013年底開始看，每月博彩收入最高是2014年2月的380億元。林Sir說大家向來會用來跟前一年的2月比較，但有時候涉及了假期，如2月便往往是農曆新年，這樣比較並不準確。

相反，用「12個月移動平均」看，便可以更好地作比較。原來在「12個月移動平均」在2014年5月達3,834億元。「2014年5月開始回落，便知道濠賭股開始『玩完』！」其時林Sir便一再呼籲學生，寧打麻雀、勿沾賭股。

及至去年7月，「12個月移動平均」跌至2161億元的低點，之後便逐步回升，便預示了澳門賭業「翻生」。故由銀娛、金沙等賭股亦由這時候從逐步回升。過去1年，銀娛大升了七成、金沙則升了約三成。

最後，林Sir強調自己並沒有投資賭股，整套分析只是學術研究。

基督徒應否買賭股？

一次上堂後，有學員指林Sir身為基督徒，不應教人買濠賭股，以下為林Sir回應︰

一、全人類都身處於罪惡世界，投資者難以完全避開具爭議性的「罪惡」股，例如盈富基金（02800）持有兩隻濠賭股；不少上市公司涉及洗黑錢、貪污、操控市場、逃稅、破壞環境生態；港交所其實是香港最大上市賭場，幾天成交額已超過澳門全年博彩收入。澳門經濟九成倚賴賭業，到澳門旅遊，其實已有份參與賭博事業。

二、不少賭博（例如賽馬、打麻雀、玩遊戲機）本身是中性的，若然參與者純粹抱着娛樂和社交心態，並非貪財，是否有問題？帶子女到「冒險樂園」玩遊戲，其實亦存有以小博大的心態，是否要禁止？個人相信教育市民認識賭博禍害，勝於一刀切全面禁賭。若全面禁賭，恐怕產生更多地下經濟活動，帶來更多洗黑錢、勒索、外圍賭博、貪污等社會問題。

三、林Sir本身不會買濠賭股，亦不鼓勵賭博，只會分析，提醒投資者若要買股票，包括濠賭股，也應以合理價錢入市，不應高追。若投資者選擇買濠賭股作中長線投資，不是短炒，這是他們的選擇，我也不會論斷他們。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com