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【利財筆記】迴歸分析零售股 啟德建SOGO 利福抵 (林本利)

早前林Sir利用統計學的迴歸分析法,找出投資石油股、濠賭股等行業的合理股價,這個方法原來也可以應用在零售股。零售股表現向來與零售市道掛鈎,故林Sir以迴歸分析法,分析了統計處公布的零售業總銷貨值及特定行業的銷貨值,與利福國際(01212)、莎莎國際(00178)及周大福(01929)3股的關係。(迴歸分析法,四之三)

林Sir以利福為例子,將2005年10月至今年1月,共136個月的利福收市價,分別與零售業總銷貨值、百貨公司銷貨值,輸入Excel,找出了它們在圖上的分布,圖中藍點是某銷貨值與某股價曾同時出現過。然後,可以拉出一條紅線,推算出合理價。

林Sir再利用Excel計算了各股的相關系數,得出以下公式︰

利福股價(元)=0.047x零售總銷貨值(億元)

莎莎股價(元)=0.014x零售總銷貨值(億元)

周大福股價(元)=0.024x零售總銷貨值(億元)

利福股價(元)=0.44x百貨公司銷貨值(億元)

莎莎股價(元)=0.17x化粧品銷貨值(億元)

周大福股價(元)=0.12x珠寶金飾銷貨值(億元)

據統計處公布,2017年3月零售業總銷貨值的臨時數字為357億元、百貨公司銷貨值為34.25億元。以此計算,利福合理股價達16.8元及15元,近期該股股價約10元至11元,相對偏低。

林Sir在各零售股之中,也特別看好利福。去年11月,利福以74億元奪得啟德商貿地,樓面呎價約6,700多元,將興建第3間SOGO百貨及寫字樓。利福主席劉鑾鴻去年中曾表示,第3間SOGO投資額可能過百億元。林Sir說,利福去年零售業務做得不錯,加上啟德位置優越,中資海航多次搶高區內住宅地價至每平方呎1.3萬元,故長遠看好利福前景,之前錯失入市機會,認為股價回落至10元以下可考慮。

今年3月化粧品銷貨值為36.1億元,莎莎合理股價應在5元左右,現價3元多算是偏低。至於周大福,以3月珠寶金飾銷貨值55.64億元計,合理股在6.7元,以總銷貨值357億元計則值8.6元,現價約8.3元屬合理。

繼早前以「12個月移動平均」分析澳門博彩收入,林Sir以相同方法分析本港零售市道。附表是2011年4月至今年3月的零售業總銷貨值,每年年底及年初,聖誕及新年的市道也暢旺,因此按月比較各數字並不準確。林Sir將過去12個月的總銷貨值相加再除以12,用「12個月移動平均」作比較。

從「12個月移動平均」可見,本港零售市道在2014年1月見頂,「移動平均」達417.76億元,之後一路回落,至今未見顯著回升,在低位徘徊,要看多一兩個月數據才知零售市道是否真正復甦。

 

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com