香港股市 已收市

【利財筆記】迴歸分析驗證 金價現偏高 (林本利)

繼上期利用迴歸分析法驗證油股與油價、港交所與港股成交的關係,林Sir進一步用迴歸分析法,找出金價、金礦股、日圓相關股的公式,它們的合理價位統統有數得計!原來現時金價相對美匯實屬偏高。手執這些公式找出合理價,投資者不用單憑感覺作買賣決定。(迴歸分析法,四之四)

傳統智慧告訴我們,金價升、美元跌;金價跌、美元升。林Sir利用迴歸分析法,驗證了金價和美匯指數的關係。不過,他分別測試了多個不同年期,卻看不到兩者有很特別的關係,尤其是年期愈長,關係相對愈不明顯。

經過多輪驗證,他發現過去6年(截至今年1月底)兩者關係才最密切,但R平方亦只是0.5左右,可見金價和美匯指數的關係相對地弱,「有很多因素如避險等等,投資者買金是不理會美匯的。」從圖一可見,它們的直線也不能由0拉出來,而且是負關係,直線斜向下。林Sir利用過去6年數據,整理出以下公式︰

金價 = 2,930美元 – 18 x 美匯指數

舉例近日美匯指數約97點,金價合理應為1,184美元,故現時現貨金約1,260美元屬偏高。簡單來說,美匯指數100點時,金價約值1,200美元;美匯指數每升一點,金價約下跌20美元。

此外,林Sir應學生要求驗證了紫金礦業(02899)和招金礦業(01818)與金價的關係,圖中紅線屬斜向上,即線性關係為正向,當金價愈高,兩股股價也愈高。紫金的R平方是0.8,招金則是0.9,得出公式如下︰
紫金股價(港元)
=0.002 x 金價(美元)

招金股價(港元)
=0.006 x 金價(美元

現貨金價近日約為1,260美元,以此計算,紫金和招金的合理價分別為2.5元及7.5元。紫金周一(5月29日日)收報2.6元,可謂合理;而招金當日收報6.52元,股價則屬偏低。「在紅線(合理價)之上不要買,要等到紅線之下才去買,希望股價重回紅線之上。」

近年每逢日圓下跌,不少投資者也追捧東瀛遊(06882)及CEC國際(00759),前者經營日本旅行團形象鮮明,後者旗下店舖「759阿信屋」專售賣日本零食。林Sir分別將東瀛遊及CEC股價,與日圓匯價作迴歸分析。東瀛遊及CEC的R平方分別為0.96及0.95。

東瀛遊股價(港元)
=0.017 x 美元兌日圓

CEC股價(港元)
=0.011 x 美元兌日圓

近日每美元兌110日圓計,東瀛遊合理價應為1.87元,CEC則是1.21元。東瀛遊及CEC周一分別收報1.36元及0.82元,兩股均較合理價為低。

不過林Sir提醒,以上分析兩股所用的資料較少,東瀛遊為2014年11月至今年2月,CEC則是2015年6月至今年2月,「另外東瀛遊也不只做日本市場,亦有投資物業作舖位」,以上因素均影響其準確性,另這兩股股價波動頗大,投資者應小心。

 

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com