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【利財筆記】長和Vs英鎊 套戥兩年賺七成 (林本利)

【利財筆記】長和Vs英鎊 套戥兩年賺七成 (林本利)

林Sir利用統計學的迴歸分析法,找出中國石油(00857)與國際油價、黃金與美匯指數及歐元的關係,進行套戥,只要長遠兩者返回合理價,可謂必賺。今堂他將這一套方法,應用在長和(00001)和英鎊之上,原來過去兩年出現了至少7次套戥機會,至少可賺70%。(套戥必賺法,三之三)

長和旗下有不少英國業務,遍及零售、電訊及公用事業,2016年歐洲業務佔長和EBIT(除稅及利息前利潤)59%,當中英國佔36%。英鎊匯價走勢,與長和股價升跌有一定關係。林Sir早前整理了2015年6月3日(完成重組後首個上市日)至2017年6月9日的長和股價、英鎊兌港元數據,找出兩者的方程式︰長和合理股價=9.13x英鎊兌港元。

長和重組後,至今只有兩年時間,以每月數據計算,資料太少。林Sir分別以每日數據及每周數據計算,均得出9.13。將長和與英鎊的程式,驗證過去兩年套戥機會,他直言錯失很多「賺錢」機會,相逢恨晚!

長和Vs英鎊實戰

2015年6月3日,英鎊兌11.8947港元,按照「長和股價=9.13x英鎊兌港元」的程式,長和應值108.6元,當日長和收報118元,較合理價高了9.4元或9%,當大家看到這個百分比是正數,即股價較合理價為高,便要賣出長和、買入英鎊。結果到了同年7月7日已找到平倉機會,當日英鎊兌11.99港元,按照公式長和應值109.5元,而當日長和便收報110元,與合理價差不多。投資者若118元沽空長和,至今可賺約7%;買入英鎊則微賺近1%,「長和重組合併之初,我也說要沽長和」。

2016年2月港股低迷,林Sir呼籲入市,當時長和也相當抵買。2016年2月12日,英鎊兌11.3港元,長和合理價應為103.2元,但長和當時僅得91.95元,較合理價低11.25元或-11%,這個百分比是負數,即股價較合理價為低,便要買入長和、沽空英鎊。同年3月24日便有平倉機會,當日英鎊兌港元為10.981,長和收報100.3元,與合理價一致。投資者在不足92元買入長和,至今賺9%,同時沽空英鎊也賺約3%,共賺12%。

林Sir建議,若長和股價與合理價有10%差價,才應進行套戥。他發現過去兩年有7次套戥機會,至少可大賺70%。不過,他提醒這公式一直也有變化,並不永遠是9.13,「我一路去試,頭100日是9.09,最近100日是9.66,而最近50日則是9.76,是愈來愈近10的」。

近日英鎊兌港元維持在10.3算,按照「9.13x英鎊」公式計算,長和合理價約為94元;若以「9.76x英鎊」程式計算,合理價則為100.5元。早前長和股價高見108元,明顯偏高,是沽貨時侯。

公式變數極多只作參考

即使學生沒能力沽空,大家也要知道長和的合理價,他建議可同時持有英鎊及長和,若長和股價低於合理價太多,便可沽出英鎊,套現買入長和;同樣地,若股價高出合理價太多,也可以沽出長和,套現買英鎊。

最後林Sir說,公式忽略了特別股息、重組(如長和系)、分拆(如利福中國)、股份成為恒指成分股等刺激股價因素;公式也有可能轉變,故依此作套戥只能作為參考,不宜盡信。特別是不要將兩種不相關的資產,製作公式及套戥。如騰訊控股(00700)與英鎊匯價,風馬牛不相及,但林Sir試將兩者製作公式及套戥,「騰訊一路升,未必有機會平倉,搵錯公式會輸到趴地!」林Sir整理近兩年的長和及英鎊匯價足本數據,請參閱iMoney網站︰goo.gl/gPCiMe

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com