香港股市 將收市,收市時間:40 分鐘

【利財筆記】領展變質十罪狀 林Sir籲股民離場(林本利)

【利財筆記】領展變質十罪狀 林Sir籲股民離場(林本利)

早前特首梁振英與政務司司長林鄭月娥,相繼向領展(00823)開火。先有林鄭指領展為施政「三座大山」之一,後有梁特指領展具獨特的社會責任。領展近年頻出售屋邨商場資產、違背上市承諾等,予人「賺到盡」之感,林Sir籲股民離場居民身受其害。受害者原來不止居民,作為小股東之一的林Sir,花了一個月時間查閱及研究公司過去10年的年報,發現領展變質十罪狀,本刊將分兩期刊出。林Sir發現領展近年管治問題多多,損害小股東利益,如2007年起推出股份獎勵計劃,管理層歷年穩袋2億元;又兩度斥資共30億元回購股份,托高股價,立心不良,籲小股民不宜再持有。(拆解令展系列,二之一)

林Sir在2011年提早退休,領展是其愛股之一,因當時股息達4、5厘,而翻新商場提升營運效率,加上股價數巴仙升幅,相信每年可賺10%。而且上市初期,行政總裁蘇慶和很努力平衡營利與社會責任,沒有賣走商場和車位。

「最初的總部更設在多層停車場大廈內,很謙卑。」林Sir也研究過,私人商場加租幅度達10%,領展僅加7%,相對溫和。可惜的是,自從蘇慶和2007年離任 後,換上了曾自稱「衰人管治」的王國龍出任行政總裁(見本刊第353期專訪,2014年7月26日),領展開始變質。

管理層為薪酬托高股價

林Sir翻查領展年報,2007年蘇慶和離任後,該公司引入了一個10年期長期獎勵計劃,向管理層和董事授出基金單位及認購權,最多可發行的數目為基金單位總量的10%。「這個股份獎勵計劃,連獨立非執董也分到股票,完全是送股票給他們。現在(2008年4月至今年3月)發行了不足2%,他們已袋了2億 元!」

有了股份獎勵計劃,領展管理層的一部分的薪酬與公司股價升幅掛鈎,股價愈高,他們得益愈大;若股價低迷,他們出售單位的得益便減少。 因此近年領展勤於出售本地商場及車位,又在中港積極收購物業,刺激股價。林Sir更懷疑,領展管理層為了分得的基金單位大升,兩度斥資30多億元回購股份,托高股價。

恒指公司在2014年11月宣布將領展納入恒指成分股,12月生效。而領展在2014年6月至12月間,動用10億元密密回購,期間股價由41元升至48元。「領展當時已做了恒指成分股,實在沒必要掃貨托股價。」

變地產商隨時「贏者魔咒」

領展「染藍」後,2015年1月升至53元便從高位滑落,數月後跌回45元水平。此時管理層再度出手,由2015年7月至2016年3月入市掃貨,斥資22億元,成功把股價由42元托至46.8元。

領展回購後便註銷股份,街貨減少了3%,即是令股價上升3%。而管理層托價後,領展實際市值只是升了約5%。「它在46元也要托價,大家千萬不要買!若(管理層)對自己股票有信心的話,哪用托市?」

他說,領展近年變身地產商,在內地購入商場,單是人民幣貶值,已令它損手7%;在港投地和競投商場亦可能出價太進取,隨時出現「贏者魔咒」,故林Sir勸小股東趁高沽售領展。

作者:林本利

前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com