【呂志華手記】仍然好假的 「收市勁假」時段（呂志華）

若問港交所為甚麼死心不息要推行收市競價（U盤）？就是要製造一個完善良好的平台給外資大戶造市賺錢。

‧經修補的收市勁假時段看似防範十分嚴密，杜絕一切造市機會，可惜現實和想當然是兩碼子的事，想得通不等於行得通。

若問港交所（００３８８）為甚麼死心不息要推行收市競價（Ｕ盤）？答案只得一個：港交所要提供一個完善良好的投資平台給外資大戶賺錢。這是港交所的官腔，說得明白一點，就是港交所要製造一個完善良好的平台給外資大戶造市賺錢。

八年前，港交所在一片反對聲中一意孤行收市「勁假」，擇惡而固執，結果導致○九年出現了滙豐（００００５）造市事件，滙豐在收市競價時被質低至三十三元，全日暴瀉兩成四。事件發生後，收市勁假匆匆收檔無疾而終！

假諮詢選擇性聽民意

港交所慘遭滑鐵盧後並未死心，原來是忍辱負重捲土重來。事前先做一輪假諮詢，再作選擇性聽取民意，收市競價又粉墨登場了。當然修修補補是少不免的，新的港股交易時段以最後一分鐘五個按盤價的中位數作為參考價，最大波幅局限於參考價的上下百分五之內，五至八分鐘期間落盤價只可輸入，不可更改或取消；最後兩分鐘期間隨機收市。

經修補的收市勁假時段看似防範十分嚴密，杜絕一切造市機會，可惜現實和想當然是兩碼子的事，想得通不等於行得通。至本文執筆時止，雖然新收市勁假只實施三兩天，但估計已有市場人士從實際環境中意識到潛在的造市危機。

這幾天炒賣期指的投資者，恐怕都會覺得每天四點股票市場收市後的十分鐘，期指市場突然較敏感波動，情況就和早上九時三十分大陸股市甫開市時一樣。我們且以八月一日期指市場為例。當日港股表現正常，期指四點前高低波幅三百二十四點，勁假時段短短十分鐘期指波幅已達全日波幅的兩成。

這時段期指的變化肯定受到競價的影響，倘若有人在勁假時段掛高或掛低指數成分股，這些股分不必真的成交，已可達到做市效果了。大家別小覷百分之五的上下限波幅，以為幅度狹窄，無造市誘因。其實這相等於期指一千一百點，以每點五十港元的價值計算，每張期指有五萬五千元的潛在造市利潤，一百張期指就有五百五十萬元的利潤了。

百分之五的上下限在人心虛怯、市況動盪如英國脫歐、歐債危機等情況下；又或是市場出現非理性亢奮時彈指可及，那些假盤肯定會對同時並行的期指市場極易產生震懾作用，影響期指價格成功達到造市目的。

另外，牛熊證亦是另一個造市殺戮戰場。今次引入的收市勁假交易時段，首階段不包括認股證及牛熊證，即兩者將繼續沿用目前的下午四時收市機制。驟然看來，收市勁假對這些衍生工具無大影響，但輪證收市價未能反映競價時段後的相關資產收市價，容易對小投資者翌日開市做成混淆。而且相關正股的競價收市價和四時收市價呈現價差，令輪證和牛熊證翌日裂口高開或低開機會大增，増加投資者局贏局輸的風險。

制度缺陷成發行商造市工具

最要命的是牛熊證會於下午四時收市，惟若相關資產的收市價在收市勁假交易時段結束時觸及收回價，將令牛熊證「即時打靶」，投資者欲止蝕沽出無從，明顯地是局輸，對持牛熊證者極不公平！此一制度缺陷恐怕日後會淪為牛熊證發行商合法造市殺倉的工具！

收市勁假最最最不公平之處，是持貨多者有絕對的話事權，他們若基於某些原因要把某股股價定於某一水平，只須把持貨一股腦兒在勁假時段推出便可做到。之前按持續交易時段最後一分鐘內五個按盤價的中位數計算收市價，顯然公平公正得多了。

這幾天市場太平無事，並不是說經修補後的收市勁假交易完美無暇，推出成功，只是造市的客觀因素尚未配合，大戶輪商暫時按兵不動而已！股票市場總有風高浪急的日子，意大利將於十月舉行憲政改革公投，歐債問題，美國加息等，當這些事件入市之日，小心就是他們收市勁假造市之時!

「大有大造（市），小有小造；若然未造，時辰未到。」收市勁假造市遲早再現，小投資者除了自求多福，免成大戶點心外，現在應開始籌劃怎樣再次反對收市勁假時段了。