【呂志華手記】港股｢跌吾跌，以及人之跌｣（呂志華）

中期選舉結果或會令特朗普收斂狂態，較務實處理國際事務。

．美國中期選舉帶來唯一的正面效果，是美國有不少原來支持特朗普的選民用手上的一票來表示不滿他上任總統後的施政，這或會令特朗普收斂狂態，較務實處理國際事務。

．不懂講話的圖表告訴我們，香港股市正悄悄地蘊釀着變化，估值偏低的香港股市不是真的一文不值的！

香港股市荏弱之勢令人吃驚，一直都是全球表現最差的證券市場，十年前恒生指數三萬二千點時，美國杜瓊斯指數才一萬四千點；今天杜指已升上二萬六千點，恒生指數卻低徊於二萬五千餘點，這十年港股之差勁，可見一斑。

港股跌至今天的水平，市盈估值已低見個位數，為全球估值最廉宜的市場，但一眾投資者久經跌市，已習慣了下跌，竟認為港股仍然昂貴，還有下跌的空間。所以港股現水平依然沒太多人膽敢入市買貨，還有些評論員見淡唱淡，愈唱愈低。究竟港股伊於胡底？今年以來十個月的下跌是否經已完成？最黑暗的時間是否已經過去？

美國中期選舉塵埃落定，共和黨一如所料失去眾議院控制權，但大家不要寄望中美貿易談判因而變得容易，特朗普對付中國的強硬態度會受到民主黨制肘。美國民主共和兩黨在中國問題立場上是難得一致的！中期選舉帶來唯一的正面效果，是美國有不少原來支持他的選民用手上的一，表示不滿他上任總統後的施政，這或會令他收斂狂態，較務實處理國際事務。

不過，中美貿易問題糾纏多月後，美國嘗不到絲毫甜頭，最新公布的中美貿易順差反而進一步擴大（九月份中國對美出口增加至四百六十七億美元，進口降至一百二十六億美元，令中國對美國貿易順差打破八月創下的紀錄，高達三百四十一億美元）。由此可見，增加關稅根本就不是解決美國貿易逆差的靈丹妙藥，大家不妨以日本作為例子，雖然二十多年前開始，美國就想扭轉日本龐大貿易順差的問題，但這幾十年來，日本甚麼時候改善到和美國的貿易順差了？

今天問題發生在中國，情況也是一樣。人民幣貶值以及中國人對美國貨進口減少，就能夠化解美國加徵關稅帶來的大部分影響，美國只有在談判桌上討價還價，才可舒緩這問題。

美股下挫有利益貿易談判

最近，美股在貿易糾紛問題困擾下反覆下挫，科技龍頭蘋果公司股價下挫和中美貿易戰不無關係，特朗普頗關注股市的變化，可能他本是一位商家，明白到｢股市是經濟的晴雨表｣這句話，美股愈跌對解決中美貿易糾紛愈有幫助。中美貿易倘可重回正軌，姑勿論談判結果怎樣，市場消弭了不明朗因素，畢竟是一件好事一樁。

至於美國聯邦儲備局加息態度，雖然特朗普不斷加以口誅，批評他們加息為經濟帶來額外風險，然而，肯定聯儲局將不為所動，繼續其一貫的貨幣政策。其實，聯儲局只是以加息手段調控經濟增長步伐，由於近期美國公布經濟數據強勁，才促使聯儲局保持加息的態度不變；當經濟步伐慢下來時，利率可能就會掉頭回落了。長遠來說，美國加息不足為慮，但短期令到市況動盪就在所難免了。

港元雖和美元掛鈎，但兩地利率並不同步，港元利率升幅較為緩慢，故此利率因素對港股影響更小，但港股｢跌吾跌，以及人之跌｣，奈何！由於港股這種以及人之跌的特性，所以短期中美貿易緊張雖得到舒緩，但港股仍可以找到下跌藉口的。

意大利財政預算危機懸而未決，歐盟否決財政預算，認為意政府財赤水平過高，經濟預測太樂觀，但意民粹執政黨堅持不會改變財赤和經濟預測。雙方僵持不下會否引發脫歐或意大利債務危機？是目前金融市場存在的一項不穩定因素。倘危機出現，香港相信又會搶先以及人之跌矣！

港股不是一文不值

幸而技術上，港股經過十個月持續的下跌，已潛藏着相當的反彈力量，近期恒生指數在低位爭持上落，更令圖表上的形勢逐漸改善，例如二十日平均線現正開始緩慢轉跌為升，估計三週內就可能會向上穿越五十日線，屆時港股可望出現一次中期性回升了。

綜合各個不同角度分析，我們雖然已習慣跌市，對港股前景也愈來愈悲觀，但不懂講話的圖表告訴我們，香港股市正悄悄地蘊釀着變化，估值偏低的香港股市不是真的一文不值的！