【呂志華手記】第二季港股走勢評估（呂志華）

特朗普為免在中期選舉中輸得一敗塗地，被迫出此下下之策取悅自己的支持者。

．第二季度，利率上升相信將繼續困擾市場，貿易戰硝煙四起、美朝五月高峰會議，種種因素皆令到全球股市波動更難預料。

．雖然我們知道影響市場的因素最終得以解決，但解決的過程將令市場焦慮不安，尤其是今天華爾街股市已累積巨大獲利沽壓，因此對市場利淡消息的反應將是十分敏感的。

今年首季港股表現強差人意，恒生指數繼一月份大升後，二月迅即打回原形，三月大市雖呈反彈，可惜無以為繼。整個季度來說，港股呈反覆下跌之局。下跌當然是受到美股回落的拖累，聯儲局加息，令到美債下跌、債息飆升，全球股市驚惶大跌。接着，特朗普簽署向中國徵收巨額關稅的備忘錄，進一步打擊投資者的信心。雖然公司紛紛公布亮麗業績，可惜無法挽回頹勢。

第二季度困擾市場的不明朗因素更多，利率上升相信將繼續困擾市場，貿易戰硝煙四起、美朝五月高峰會議，種種因素皆令到全球股市波動更難預料。

三月中美國聯儲局結束一連兩日的議息會議，一如市場預期加息四分一厘，聯邦基金利率目標範圍加至一點五至一點七五厘。聯儲局認為近數月經濟前景增強，預計今年內再加息兩次，全年共加息三次，明年再加三次。事前市場擔心聯儲局新任主席鮑威爾對加息態度鷹派，但議息後的聲明言論溫和，舒緩市場的加息憂慮，不過每次加息期近，相信都會引起市場敏感反應的。此外，十年期美債若升破三厘，估計亦將會掀起股市條件反射式的拋售浪潮。

至於美國掀起的貿易戰，則是困擾股市目前最主要的風險因素，此一影響短期不容易消除。特朗普為了兌現競選承諾，不惜一再做出驚人的反智行為，對進口鋼鐵和鋁材等徵收懲罰性關稅，引起全球各國強烈反彈，揚言會採取報復措施，令貿易戰陰霾滿佈，美股應聲急跌，港股無可避免受到拖累。

美方願意長期吃虧有因

其中中美之間的貿易磨擦最惹人關注。美國擬對六百億美元中國進口商品大幅徵收關稅，而中國亦強硬表示不懼怕打貿易戰，並擬定反報復清單，準備對三十億美元美國貨品徵收關稅。到底中美會不會真的爆發貿易戰？相信這是特朗普繼北韓核試事件後，另一次政治博奕。

驟然看來，中美龐大貿易逆差是中國賺美國的錢，是美方吃了虧。然而美方為甚麼願意長期吃虧呢？美國不斷大量進口中國商品，原因是中國貨價廉物美，美國近二十年來能長期處於低通脹，端賴中國貨的功勞。若特朗普一意孤行，美國通脹可能因而上揚，促使聯儲局採取更鷹派的加息主張，結果導致債息進一步上升，中國或因而拋售美債，美股以至全球股市恐承受更大壓力。

大家都知道今年年底美國又屆中期選舉，特朗普為免在選舉中輸得一敗塗地，被迫出此下下之策取悅自己的支持者。其實從他的言談中可以窺知，特朗普無意和中國鬧翻。所以在宣布對華大幅開徵關稅的同時又向中方示好，公開稱讚習近平，並多次感謝習在北韓問題上的幫忙。

中美均無意掀貿易戰

至於中國也無意和美國打貿易戰，總理李克強在兩會閉幕後的記者會上呼籲雙方保持理性，通過協商解決爭端，並承諾繼續擴大開放市場，降低進口商品稅率。既然雙方無心打貿易戰，相信問題最後應可和平解決。

美國《華盛頓郵報》早前亦認為，特朗普往往會在最後一刻撤銷威脅的。不過，初時雙方肯定虛張聲勢互相恫嚇，以求爭取到最大的談判籌碼，情況就像北韓試射導彈一樣，試射只是為日後的談判增加籌碼而矣！

因此估計全球股市對這事件初期反應雖十分強烈，但漸漸將變得麻木，甚至毫無反應。不過，第二季度股市將繼續隨着貿易戰事件的發展而顛簸，緊隨貿易談判的好淡消息上上落落。

最後不得不提的是美國和北韓即將在五月召開的高峰會議。估計會議不會一帆風順，北韓要和美國平起平坐，並想在會議中爭取最大經濟利益；而美國亦會擺出老大姿態，要北韓俯首稱臣，所以將會施以下馬威，議會將一波三折，這方面也將是第二季影響金融市場的重要因素之一。

踏入第二季度，環球金融市場仍然動盪反覆，雖然我們知道影響市場的因素最終得以解決，但解決的過程將令市場焦慮不安，尤其是今天華爾街股市已累積巨大獲利沽壓，因此對市場利淡消息的反應將是十分敏感的。