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【呂志華手記】華爾街股市因何下跌？（呂志華）
．華爾街股市下跌肇事原因繁多，但特朗普卻將之歸咎於聯邦儲備局收緊貨幣政策；不過投資者擔心經濟衰退，不是因為息口上升，而是中、美貿易陰霾揮之不去。事實上這貿易戰在若干程度上，已損害了美國經濟的活動能力，故此投資者紛紛看淡企業盈利前景而減持手上股票。
踏入十二月，華爾街股市一反常態大幅滑落，市底明顯轉弱，似乎已扭轉了不跌神話。杜瓊斯工業平均指數從今年十月最高的二萬六千九百點，下跌至執筆時的二萬三千五百點，淨跌幅約三千五百點。
華爾街股市下跌肇事原因繁多，但特朗普卻將之歸咎於聯邦儲備局收緊貨幣政策，他甚至多番出口術企圖阻止聯儲局繼續加息，又用各種方法向聯儲局施壓，包括對現任主席鮑威爾多番指責，並形容聯儲局是美國經濟的「最大風險」。特朗普一次接受《華爾街日報》訪問時更抱怨說，每次政府工作有點成績，鮑威爾就加息，批評鮑威爾似乎只懂得加息。
特朗普歸咎加息打擊美經濟
過去，聯邦儲備局一直保持其獨立性，美國政府亦不介入該局的政策決定，但特朗普一反常態，不但多次干預，更聯同金融機構巨擘一起向聯儲局施加壓力。近日白宮貿易顧問納瓦羅也加一把嘴，和特朗普同聲同氣揶揄聯儲局不需要透過加息來表明其決策獨立性，不受白宮影響。特朗普對股市的升跌十分關注，因他深信股市表現是經濟的晴雨表。看來他萬萬料想不到中美重開貿易談判仍刺激不了股市上升，唯有歸咎於儲備局不合作，拖着他的後腿了。
無可否認，美息是打擊美股的一項主要因素。今年年初，華爾街股市就是因為美國十年期長債息口升上二厘八的水平而大跌。不過聯儲局加息不是要扼殺經濟的增長，而是要結束○八年因救市所採取的量化寬鬆貨幣政策，以防經濟過熱通脹上升。理論上，加息只是經濟調控，不應導致經濟衰退，也不會由牛轉熊，進入長期跌市之中。所以股市因加息而下跌是短暫的。
不過，華爾街股市最近的下跌，可能已跌進熊市區，這不該是加息所導致的。金融市場目前最擔心的是美國以至全球經濟明年可能陷入衰退，因此資金流入美元債市避難，令長債息口下跌，出現息口倒掛現象。分析家解釋這現象是投資者預期未來經濟將出現衰退，股市走在經濟的前頭，投資者現在抛售股票是正常合理的反應。
不過投資者擔心經濟衰退，不是因為息口上升，而是中、美貿易陰霾揮之不去，雖然現在中、美雖然已重返談判桌，但市場普遍擔心未必容易達成協議。在這幾個月的貿易戰當中，美國初時以為對自己國家的經濟不會構成損害，事實上除了農民收入首當其衝外，美國部分工業企業裁員，蘋果公司產品銷情下跌等，在在告訴我們這貿易戰在若干程度上，已損害了美國經濟的活動能力，故此投資者紛紛看淡企業盈利前景而減持手上股票。
美股愈跌達成協議機會愈大
我曾在本欄說過，美股跌幅愈大，對中美達成貿易協議的機會愈大。因為特朗普絕對不會為了打擊中國而犠牲自己國家的經濟利益，他是一個勢利商人，當然懂得計算這盤數。倘美國真的可以和中國達成協議，相信美股會消除了經濟衰退的疑慮而造好。
美國財長努欽則認為，美股大幅波動「很大程度上是因為市場結構」，估計他是指市場存在着許多結構性衍生工具以及高頻交易的電腦操作，令正常的市場出現不正常的波動，這肯定是導致今天全球股市風險愈來愈高的成因，但絕對不是令美股扭轉長期升勢的導火線。
格林斯潘發出熊市警告
聯邦儲備局會不會在本月份再加息？會後會議聲明放鴿抑或放鷹？本文見報日才知答案！不過，投資者若是擔心經濟倒退，若是對經濟前景失去信心，大家都傾向多持現金，增加投資避險工具，那麼縱然減息亦難挽狂瀾！歷史告訴我們，過去的股市熊市，都是在減息中下跌的。
前聯儲局局長格林斯潘已發出警告：美股牛市已成過去，投資者應作出最壞的準備。
