【呂志華手記】證監會跪低了！（呂志華）

經過一輪「諮詢」，港交所繼續緊握新股的前線審批權。

．監管機構長期被市場不法之徒牽着鼻子走，對於市場監管工作顯得左支右絀。

．諮詢結果令不少投資者大感失望，反映出港股監管仍將原地踏步。

．投資者和業界人士往往站於對立面，諮詢文件理應諮詢投資者而不是業內人士。

香港股票市場的監管千瘡百孔是眾所週知的事實，做假賬、誇大利潤、向下炒、啤殼、圍飛等，不法行徑日新月異、層出不窮。雖然證監會不斷加強執法力度，可是道高一尺魔高一丈，市場的歛財手法往往變招較監管機構更快，加上監管機構後知後覺，於是長期被市場不法之徒牽着鼻子走，對於市場監管工作顯得左支右絀，力不從心。

近年來，港交所（00388）為了奪得全球集資第一之名，對企業上市大開方便之門，期間大批國內民企以及本港中小企爭相上市。這些公司各懷不同目的上市，有的旨在啤殼來賣，有的圈錢走路，於是發生了最廣為人知的洪良國際（前股票編號：00946）事件，其他出事的民企更不知其數。至於本港公司，沒有足夠實力在主板上市，也千方百計想擠身於創板之列，取得個「殼」（上市地位），既可向下炒亦可賣殼圖利，結果今天上市意義被嚴重扭曲，香港股市成為老千騙子樂園！

去年證監會和港交所就上市監管決策及管治架構改革的聯合諮詢，是遲來的、必須的、正面的，可惜最近公布出來的結果，是令投資者遺憾的、失望的。諮詢文件中建議改革的內容幾乎全遭否決及修改，爭議最大的上市監管委員會（ＬＲＣ）胎死腹中，聯交所繼續緊握新股的前線審批權，而上市政策委員會（ＬＰＣ）則「降格」為諮詢小組。

諮詢結果令不少投資者大感失望，反映出港股監管仍將原地踏步。為甚麼香港股市潰爛到這地步，「市場的意見」仍不願意改革？大家應看看究竟是哪些聲音反對最為激烈？諮詢期間，本港政治團體「經民聯」曾舉辦一個名為「上市架構諮詢文件」研討會，會中幾乎全部在場人士一致反對改革，但大家可知道那些都是啤殼集團、莊家、向下炒人士、無良保薦人和華資證券行老闆，他們都是現行制度下的利益既得者，當然希望保持現狀不變了。

港股已淪為老千「私人俱樂部」

試想想，若證監會可加大新股審批的話語權，未來新股申請上市將大大增加困難度，而且上市成本或會因而大增，實力較遜的公司想想在創業板混水摸魚過關機會亦將大減。從事上市工作的有關中介機構諸如保薦人、包銷商、分包商、按揭公司、經紀行……生意莫不連鎖性受到牽連。己身利益受損，焉有不反對之理？

然而證監會的工作不是保障投資者權益嗎？甚麼時候變成保障業界權益？香港股市裏，投資者和業界人士往往站於對立面，大小股東也經常對着幹，互相針鋒相對。大股東不是替小股東賺錢，而是想賺小股東的錢，殘投資者而自肥。所以，諮詢文件理應諮詢投資者而不是業內人士，看來這次諮詢可能是問錯對象矣！

「唔怕官，最怕管」，任何行業均害怕政府插手，大家看看本港美容業、的士業等，有哪個行業希望政府加強監管的？此乃營商之常情。香港股市遠在四會年代各據山頭，港英政府鑑於行政與監管上的困難，施壓強令四會合併，令香港股市進入一個新年代。可是聯交所仍是以「校長」李福兆為首的小圈子控制，被傳媒譏諷聯交所為私人俱樂部；直到爆發八七年十月環球大股災停市四日後，港英政府不想這金融中心繼續爛下去，排除一切困難，鐵定要徹底改革市場，最終重組架構成為港交所上市，並奪回港交所董事會的控制權。

改革市場須有決心

由此可見，港府要改革市場，就必需要有決心，要力排眾議堅持下去，如果當年港英政府不狠下決心改革，今天香港股市仍然是「私人俱樂部」！今天香港股市亦已淪為啤殼集團、莊家、向下炒人士、無良保薦人這班老千的「私人俱樂部」了！可惜特區政府無復當年港英政府之勇！

港交所是一所商業機構，李小加一直積極擴大港交所業務範疇，四處尋找更多企業來港上市而努力；但鮮見他為提昇港交所上市公司質素而發聲。港交所擁有上市審批權確有利益衝突之嫌，未來我們實看不到過去新股上市的亂象怎避免發生？

哀哉！香港股市——這國際金融中心！