【呂志華手記】香港，全球最後一個牛市！（呂志華）

在牛市裏，每一次回落不是沽出，而是買入。

．港股未來最少仍有近成半的升幅。
．既然市場尚未瘋狂，又怎會滅亡？
．投資也該要有新思維、新作風，才不會被市場淘汰出局。

香港，全球最後一個牛市！

香港股市自八月上旬因美韓局勢緊張急挫近千點，但市場迅速自我修復，及至下旬大市又重上兩年多以來高位，恒生指數再升抵二萬八千點水平，成交亦達千億以上。從市場的表現來看，港股處於牛市三期階段是不容置疑的。這可說是遲來的牛市，是全球最後的一個牛市！

從技術性角度來看，這次牛市三期恒生指數至少應可再升抵二○○七年的三萬二千點歷史高位，甚至逾越此一水平；換言之，港股未來最少仍有近成半的升幅。

這次牛市三期，上升股分全集中在藍籌股、大價股和強勢股方面，二三線和垃圾股無人問津。

部分原因相信是早前發生了「十隻仆街的港股」，投資者心理上仍然有「十年怕井繩」的陰影。此外，所有股票雞犬皆升，是牛市三期最荼蘼最末期時刻，目前港股仍是牛市三期的初生階段，故這情況尚未出現。

二十日平均線穿越五十日平均線是極可靠的中期上升訊號，這一次二十日線自今年一月二十三日向上突破五十日線以來，至今已達七個月，仍守於該平均線上面不破。在這形勢未改變之前，中期港股上升趨勢將反覆延續。

不過，港股這一浪上升的時間持續太久，令市場人士擔心會有調整出現，尤其是不少技術指標如相對強弱指數、隨機指數、動力指數等已呈超買，更令投資者對後市增加戒心。其實，所有投資市場均是以波浪形式推進，只要我們辨清市場方向，就不會被這些波動擾亂視線了。

市場依然理性 沒非理性亢奮

港股近期的成交量雖伴隨增加到千億之上，但相較於兩年前滬港通的三千億元成交相差甚遠，反映出大部分散戶尚未入市。牛市三期未見全民入市的瘋狂情況，顯示市場依然十分理性，沒出現非理性亢奮，「上帝要他滅亡，必先令他瘋狂」；既然市場尚未瘋狂，又怎會滅亡？

技術性走勢的變化須有客觀因素的配合。客觀因素方面，北韓政局可說是利淡市場唯一的因素。執筆時北韓再試射導彈，並飛越日本北海道上空，消息令到金融市場再次震盪，全球股市下跌。雖然較早前我在本欄分析認為美韓均是虛張聲勢，以爭取最大的談判籌碼，但北韓跡近瘋狂的胡亂試射，只恐怕令到局面失控。

撇開北韓政局不談，可說是並無其他利淡政經因素。美聯邦儲備局今年十二月加息的機會愈來愈低，市場亦已消化縮表的影響。大陸經濟表現平穩，人民幣回升，市場所擔心的企業債、銀行呆壞帳、資金外逃、經濟下行等風險並無發生，上證綜合指數亦已升上三千三百點水平之上，大陸市場向好，有助港股上升。

港股估值仍然偏低

本港經濟表現較預期為佳，零售業及旅遊業持續復甦，全民就業，樓價高企，市場資金充裕，加上公司業績公布理想，均是利好的因素。過去十年來，香港股市一直被不合理低估，令到香港成為全球經濟表現最好、股市表現最差的地區。現在恒生指數雖然已升上二萬八，但估值仍是偏低，平均市盈率僅十五倍左右，和其他發達地區國家尚有一段距離。以香港的政治經濟環境來說，我們實看不出為甚麼港股估值需要有一定程度的折讓。

總括來說，港股中期後市仍然看升，短期若是回落，調整幅度不會太大，二萬六千九百點已呈初步支持，應可一守。倘若指數向上衝破二萬八千五百點阻力，可望出現另一輪壯旺的升市，恒生指數將直指三萬二千點！

在牛市裏，每一次回落不是沽出，而是買入，因為經調整後後市將可升上新高，所以只有買貴，不會買錯。這次升市，新經濟股分表現最為亮麗，由於今天科技日新月異，我們的生活愈來愈依賴高科技，生活模式的改變同時帶來無限商機。這是全球另一次工業革命，我們的投資也該要有新思維、新作風，才不會被市場淘汰出局。