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【基金解碼】美股或入熊市 黃金成避難所

市場看淡美股走勢,擔心熊市已到來。
市場看淡美股走勢,擔心熊市已到來。

萬眾矚目的美國中期選舉結果上週出爐,一如市場所料,民主黨取得眾議院的過半數議席,而共和黨則繼續執掌參議院。美股則在塵埃落定後連彈幾日後,再以全線下跌作反應,部分市場人士將美股看得極淡,而上月開始已加速部署買入黃金資產。

作為最大的不確定因素的中期選舉終於有結果,令美股上週有數日的反彈,但上週五終於失守,終止四日升勢,三大指數全線報跌。市場憂慮美國以至全球經濟前景,加上聯儲局加息取態等,令美股陰霾密佈。標普美國經濟週期晴雨表報告預期,美國經濟在未來十二個月內衰退的風險為百分之十五至二十,高於八月份時預測的百分之十至十五。標普預計今年全年,美國的實際GDP增長率為百分之二點九;明年為百分之二點三,預計美國將於十二月加息二十五點子,明年會再加息三次。

根據過往歷史,美股在中期選舉之後,都會出現大升。免費電子週報《RiskHedge Report》主編、RiskHedge專業基金經理和首席分析員Stephen McBride指,民主黨重奪眾議院控權,令市場人士普遍認為股市再難以大升,因為總統特朗普推出政策時不會再如以往般順利,但投資者不應將政治與投資混為一談。他指出,自一九四六年起,過去的七十二年,美國曾進行過十八次中期選舉,而其後的十二個月內,美股全都是升市,「是百發百中」,回報更平均更高達百分之十七,若是以選舉前的低位計,未來十二個月的月平均回報更達百分之三十二。

三大負面指標

雖然有數據支持,但歷史是否會不斷重演而沒有例外?實在值得商榷。不少大行亦唱反調,看淡美股。高盛認為,目前已有三大因素顯示美股已進入長期熊市,包括基本面對股市的不利影響、暴跌後的反彈、熊市風險指標仍處於高位。高盛近期做出的計算,美股當前出現熊市的風險高達百分之七十三,亦預測未來十二個月美股平均回報率為零。

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高盛指,美國的經濟增長或通脹組合正與股票回報率背道而馳,因美國第四季GDP將放緩至百分之二點六,遠低於第二季及第三季的百分之四點二及三點五,面對未來金融環境緊縮、財政刺激政策減少的狀況,估計美國明年GDP增速更將進一步放緩至百分之一點七五。

此外,自一九六○年以來,美股每歷經一次下跌就會迎來一波反彈,而儘管反彈後的平均漲幅能抵銷前兩個月的百分之九跌幅,但最終市場仍將迎來超過三成的的暴跌。最後一個因素,是高盛的熊市風險指標顯示出,美股熊市風險已高出一年前近一成成,美股當前出現熊市的風險已高達百分之七十三,而當此指標飆升至六成以上時,便意味着投資者應轉向謹慎,或是意識到股市回調後的反彈更可能是意味熊市的來臨。

基金經理其實自十月份開始,就已開始部署避險,自十月初以來,黃金價格上升了百分之三點五,但同期標普五百指數則跌百分之六點五。全球央行在第三季掃走不少黃金,該季度黃金購買量增加百分之二十二。世界黃金協會(World Gold Council)負責央行和公共政策的董事總經理Natalie Dempster表示,此次為自二○一五年第四季度以來增速最快的一個季度。他指出,過去數年,俄羅斯、土耳其和哈薩克斯坦買入大部分的黃金,有關國家仍然是黃金的主要買家,而印度、波蘭和匈牙利等國最近亦大舉增加黃金儲備。由於央行一齊掃貨,令標普五百指數金礦股Newmont Mining (NEM)的股價自十月份起累升百分之七。

「大宗商品」吸資

EPFR Global的數據亦顯示,大宗商品共同基金近期吸引了更多資金,主要是因為黃金基金需求增加。世界黃金協會報告稱,美國對金條和金幣的需求在第三季度飆升逾七成,而Dempster認為,股市的波動會促使更多資金湧向黃金。

Troy Trojan基金持有價值四十一億英鎊的資產,其中黃金投資佔二點一千萬英鎊,是佔比最大的單個資產。Troy Trojan基金經理Sebastian Lyon表示,近數年各國央行的貨幣政策下,市場可能會出現意料外的情況,而債券收益率走高對大部分資產而言,都是一大挑戰,但黃金的表現會比較好,因為黃金和股票總是有不同的走勢,因此,在市場風險上升的情況下,黃金會表現比較好。

Temple Bar亦同樣買入大量黃金,該基金經理Alastair Mundy認為,利率走高將令通脹上升,而這種環境下,黃金會有比較好的表現。連橋水基金創辦人Ray Dalio亦表示,投資組合中應持有百分之五至十的黃金,並要在週期末段配置更多黃金。

撰文:伍逸華