【港股反攻】剖析比亞迪季績強 股神+外資沽貨下買入價值

在憧憬內地調整清零政策下，港股出現了強力反攻，恒指上周升約1300點。假如港股有機會轉強，甚至出現結構性底部，新能源車股龍頭比亞迪是否好選擇？

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比亞迪第3季多賺350%

揀股要看基本因素，先睇比亞迪發布第3季業績公告，最終數字僅為業績預告的中值，未有太大驚喜。公告顯示，前3季收入按年增長84%至2677億元（人民幣．下同），股東應佔利潤按年增長281%至93億元。

單計第3季，收入增長116%至1171億元，股東應佔利潤增長350%至57億元。季內，毛利率為18.96%，按年提升5.63個百分點，按季亦升4.57個百分點，繼續為內地車企中的表表者。

雖然業績未有披露單車毛利率，但由於汽車銷售為比亞迪最主要收入來源，毛利率有一定參考作用，亦反映了隨著汽車銷量的爆發，規模效應推動盈利能力提升，並成功緩解了上游原材料價格上漲帶來的壓力。

毛利率為勝負關鍵

今年前3季度，比亞迪新能源車批發銷量117.5萬輛，按年增長255%， 遠超特斯拉（Tesla）前3季在全球交付90.9萬輛，但兩間公司銷售汽車的毛利率存在差距，是比亞迪股價和市值一直跑輸的原因之一。

Tesla最新第三季度汽車毛利率降至27.9%，比亞迪還有一段路要跟上，不過，比亞迪與Tesla同樣具有產業鏈的把握能力，加上車型列陣更加豐富，能迎合到不同類型的消費者，且新車型的推出持續得到市場關注，加上產品逐步走向高端化，無論是規模、收入和盈利能力都有望得到提升。

車型高端化

國產車一直予人感覺低端，而比亞迪正在擺脫這一形象。「漢」家族的中大型私家車款，成交均價已在25萬元以上，今年累計賣超過10萬輛。其他新車型也取得不錯成績，20餘萬元的「海豹」推出3個月收獲了超過8萬張訂單；價格約30萬元的「唐」家族，上市5小時累計銷量突破3.5萬。

今年8月，比亞迪純電版的騰勢D9（主打高端豪華7座MPV市場）售價落在33萬至46萬元，價格愈趨走向高端。今年，比亞迪還打算推出百萬級的高端品牌，價格區間預計介乎80萬至150萬元，有助刺激單車收入。

隨著比亞迪新能源汽車的銷量得到持續增長，規模效應下，單車成本將有望下降，從而推動盈利能力改善，加上年底銷售旺季和產能擴張等因素，比亞迪的業績確定性的確可看高一線，有信心能穿越目前嚴峻的經濟形勢。

估值調整後回落

從估值看，比亞迪股價回調後，目前市盈率回落至低於80倍，隨著今年餘下業績的公布，加上市場預計比亞迪明年收入增長仍可達40%以上，成本結構改善下，目前較高的估值應可逐步消化。

股神繼續沽貨 再穿低位宜審慎

技術性因素方面，股神巴菲特沽售比亞迪，最新巴郡於11月1日以每股平均價169.8657元，在場內減持329.7萬股，套現5.6億元，持股量由18.22%降至17.92%，為第三次減持。另外，全球最大資管機構貝萊德也減持比亞迪的股份。面對大型資金的重重沽壓，投資者應否逆勢而行，買入交出亮麗業績的比亞迪？

從長遠來看，縱使機構投資者的拋售對股價造成壓力，但應用巴菲特所說的「股票短期來看是投票機，長期來看是秤重機」，比亞迪的潛力和增長確定性，應可讓公司和投資者一起渡過難關。惟考慮到寧買當頭起，今次績後回升是否反彈難料，所以應採取分注入市策略，短綫如再失10月31日低位161.7元可減持部份持股觀望。