【股市新談】中國全通售資產後的估值更加吸引（彭偉新）

中國全通(0633)的股價在2017年基本上維持平穩，但踏入2018年後，股價則變得較為波動，曾一度升上最高位2.79元後，更在早前因為受到主席所持有的股份遭斬倉，觸發投資者拖售，令到股價出現「斷崖式」的下跌，最低只跌至0.65元，較年初高位2.79元累計下跌了2.14元或76.7%，跌幅令人心寒。不過，在股價下跌之後，除了公司主席所持有的114萬股份被強制出售外，市場一直找不出第二個利淡股價的理由，但由於急跌而觸發的交投在之後的4個交易日累積了接近5.24億元，反映的確有不少的投資者在股價下跌期間跟入該股，因此，當股價出現反彈時，便有不少在低位買入的獲利盤湧現外，亦有不少在急跌期間在較高水平買入的投資者亦趁回升而減磅，所以，股價經過了公司發出通告澄清後，股價仍然貼在低位徘徊。

雖然股價仍然處低位，而股份是否仍然值得投資，應該要視乎該股的股價相對每股資產值的水平是否有較大的折讓，又或者股份是否有其他的注資概念。而根據經濟通的數據，中國全通的資產值應該達到1.90元；若果以2017年12月底的股東權益為39.9億人民幣計算，就已發行股份數目為20億股，每股賬面值為1.995元人民幣(約相等於2.4港元。因此，現時每股成文額為0.82港元(股價為上午10:35)計算，股價較每股資產值及每股賬面值分別出現了56%及65%的折讓，即使受到投資者拋售後，股價未必可以返回急跌前的水平，但若果以股價由1月初高位2.79元跌至低位0.65元的總跌幅按黃金比率反彈38.2%作為反彈目標，即1.46元，其上望空間達到78%，潛在回報率仍然非常吸引。

尤其是集團於周日發出了出售河北業省通信設備開發及供應業務的廣告，而整項交易的代價為17.5億元人民幣，由於整項出售均以收取現金，因此，集團由交易獲得確認後的60個營業日起，至交易獲得確認後30個月分6期收取，令到未來兩年半內集團的現金水平可以增加每股1.05港元至1.50港元，令到集團未來有足夠的資金作日後的發展及進行收購作用。按中國全通由5月21日急跌開始量度的資金流狀況可見，雖然累計資金流仍然未能回升至急跌前的水平，但在復牌前，資金流已由5月28低位作出反彈。而且，最大的主動沽盤集中在0.69元及0.70元水平(見圖1)，如果股價仍然無法重返該水平之上，反映投資者仍然未有信心看好該股。不過，在中國全通停牌前，股價已經升至0.78港元，並在集團公佈了出售河北的通信業務後，股進一步上升至0.82元之上，反映出股價在之前跌至0.65元後已經出現了見底回升的情況，因此，相信中國全通的股價雖然仍然要一段時間以消化反彈時的沽壓，但股價再下跌返之前低的壓力已經消化，所以在現水平的上升潛力較大下，投資者可以博中、短期的反彈機會，短期股價有望上試回1.00元水平。

圖1：中國全通急跌日開始的累計資金流狀況

京華山一研究部主管