雅虎香港財經 【股市新談】中油潔能繼續受惠煤轉氣的政策發展（彭偉新）
雖然近年內地GDP的年增長幅度由2008年之前的雙位數下降至2018年的預期6.5%，不過，相比其他的已發展經濟體來說，增長速度仍然較快，就在內地經濟持續改善下，期間中國對整體的化石能源需求亦以幾何級數的上升，到 2010年時，中國已成為了世界最大的能源消費國。現在內地一次性能源中，仍然以煤炭為主，至於風電、光伏電便隨後，另外，天然氣亦在「十二。五」推出一系列節能減排的環保政策後迅速追上，不過，煤炭消費仍然是內地能源結構中比例最高的一種，主要是因為煤炭的開採成本遠較其他的能源為低，而且內地基本上並不缺煤，因此，燃煤便成為了內地在過去對能源需求強大下的必然選擇。
隨著中央對天然氣建設的推廣，以及內地城市燃氣管道的發展已經成熟，天然氣將有機會成為取締大部份燃煤的替代品的說法一點也不誇張，尤其是天然氣的單位熱值高達38.97MJ/公斤的當量，是原煤及標煤單位熱值的1.3倍及1.9倍；而效率上，天然氣應用在發電和工業燃料上，熱效率更較煤炭高出10%；加上天然氣的燃燒時釋放出的污染物單位均低於煤及石油，令到天然氣在各化石能源中的優勢突顯出。由於中央已經理解到環境污染的問題是不可再忽視的問題，所以未來更多的氣改煤項目會加快上馬，令到市場對燃氣的需求會繼續產生明顯的改變。
而正在進行招股的中油潔能是中國領先綜合液化石油氣及天然氣供應商之一，主要銷售產品包括液化石油氣、壓縮天然氣及液化天然氣三大類，集團過去三個財度中(2015年至2017年)，仍以液化石油氣為主要的銷售產品，佔收入總額超過六成，其次是壓縮天然氣，而液化天然氣則最小，不足1%。而集團整體銷售額由2015年的6.62億元人民幣增至至2017年的10.95億元人民幣，2年的年複式增長率為28.5%。至於集團的經營溢利由2015年的3,781萬元人民幣增加至2017年的1.19億元人民幣，而年內溢利亦由2015年的6,136萬元人民幣增加至2017年的8,424萬元人民幣，兩者期內的年複式增長率分別為78.1%及17.1%。
按集團過去三年的產品組合的銷售額趨勢，中油潔能在液化石油氣的比重持續上升，由2015年的66.8%上升至81.8%，而整體的平均毛利率維持在19%之上，當中，更以壓縮天然氣的毛利率最高，3年平均毛利率為34.7%，主要是壓縮天然氣能直接由西氣東輸無人管道運送，沒有任何的物流成本。集團主要市場位於廣東省、江西省及河南省等地，客戶可以分為零售客戶及批發客戶兩大類，零售客戶包括公共巴士營運商、出租車司機及私家車司機等；另外，批發客戶主要為其他燃料營運商及需要使用燃料的其他機構，包括地方液化石油氣及液化天然氣燃料供應商及地方壓縮天然氣營運商等。由於集團過去的均衡發展，令到集團營業陣地逐步建立，成為集團未來能持續發展打好了穩定性的基礎。
中油潔能於12月14日開始進行招股，計劃發行5,400萬股新股，一成於本港公開發售，而另外的九成則在國際進行配售，招股價介乎2.8港元至3.4港元，按中間價3.1港元計算，集團淨額約為1.34億港元，而歷史市盈率為7.45倍，不算是太高。由於集團銳意把各個業務板塊做好及把規模做大，提升集團現有的加氣設施及物流設施是非常重要的，因此，集團打算把23%用作完成建設新壓縮天然氣母站、20%用作建造新加氣站與維護現有加氣站、18%用於建設儲存設施以加強液化石油氣物流及儲存力、17%用於收購一個液化石油氣民用站的經營權、12%用於購買額外的車隊，最後10%用於一般的營運資金。而透過是次上市，相信對中油潔能是踏進清潔能源業務高速公路前的一個起跑線，未來集團相信會有更多的業務發展的部署。
京華山一研究部主管
