【股市新談】大市走勢一浪低於一浪（彭偉新）

中美貿易戰對環球股市的影響雖然仍然處於「口水戰」的階段，而筆者仍然相信現時中美雙方的劍拔弩張的形勢只是美國希望可以從中「攞著數」，尤其是在現實情況下，無論是消費者或是生產商對中國貨的依賴度及黏貼度都是非常之高，即使美國向中國貨實施25%的關稅，美國的消費者及生產商在短期內是無法找到替代品，更不用說可以自已在美國生產，所以最終只會令到美國的短期通脹惡化，到時或會令到美國聯儲局所定下的2%年通脹率大幅度的「超額達標」，到時苦了的不單止是美國企業，整個美國經濟亦會最後陷入了消費收縮所引致的經濟下滑，相信這種經濟學的定律也是特朗普總統背後經濟顧問早已預期到的。至於在如此的情況下仍然硬著頭皮去推，相信是要以威嚇的方法去要求中國妥協。

雖然貿易戰仍未真正開始，但近期港股的走勢基本上已經預示一旦開始貿易戰的後果。尤其是恒指自1月29日見33,484點歷史高位後回吐至2月9日低位29,129點反彈，不單止未能重返高位33,484點外，更連該個跌浪總跌幅的61.8%反彈阻力亦未能收復，而且隨著更多的利淡消息出台下，恒指似乎已無法守住30,000點的心理關口，即使周五恒指一度跟隨港股在美國ADR收市價反彈，當再升近30,000點水平時，便隨即見阻力，情況顯示出投資者對後市並不樂觀，尤其是恒指在3月28日再度向下跌穿20天線後，便已第5個交易日失守該關口，而且之前的「一頂低於一頂」形態似乎已經確認了，雖然現時仍未見到「一底低於一底」的走勢，但資金流走的情況郤在惡化中(見圖1)，因此，現時的港股走勢的確令到筆者感到不安。

除了恒指的技術走勢不妙外，港股的資金流狀況亦已出現明顯的逆轉，尤其是之前一直被市場看好的騰訊(0700)及平保(2318)，其資金流均已出現調頭回落的形態，尤其是騰訊的情況更為明顯(見圖2)，尤其是騰訊的資金流自3月15日見頂(652.9億港元)後，已持續多日出現淨流走的情況，以清明節假前的交易日計，騰訊的累計資金流結餘(393.3億港元)，更已跌至低於去年12月6日股價跌至365元時的水平(419.2億港元)，即是說，有不少在去年365元低位開始吸納騰訊股份的資金，似乎已經在過去3個星期的下跌期間「跳船」，因此，騰訊即使其未來業績仍然向好，而且大行繼續調高其目標價，相信在資金流走下股價難有較強的上升動力。而港股在過去一年間的升幅，主要是靠騰訊等股份的升勢所帶動，在欠缺騰訊的上升支持下，相信恒指未來的走勢會維持有反彈但無升勢的形態。而恒指在近期多番下試低位下，雖然未有向下跌穿2月9日的低位29,129點，但恒指向該水平進發又甚至跌穿該水平的機會愈來愈高，

圖1：恒指及國指成份股的大戶資金流持續回落

圖2：騰訊及中人壽累計資金流圖

筆者已沒持有騰訊控股的股權

京華山一研究部主管