【股市新談】小心大戶減磅（彭偉新）

小心大戶減磅

雖然10月份港股的整體走勢仍然能錄得691點或2.5%的升幅，未有如市場之前所擔心出現股災，不過，指數未有如今年由1月至8月期間能以貼近高位收市，而且更自10月19日升抵今年全年高位28,798點，升破2015年大時代高位28,588點後便出現回落，令到指數出現短期回落，未能合符筆者於10月12日在本欄「港股在技術上仍然非常看好」一文所述會貼著保歷加通道頂部繼續上升的預測。雖然如此，但港股亦未有幾市場所憂慮會下跌超過100點。而恒指在跌至28,000點邊緣，見28,078點兩次後後，便隨即作出反彈，主要反彈的原因可以說是因為1) 北韓的地緣因素開始消退、2) 十九大結束後無重大不利消息、3) 上證指數曾升破3,400點，以及4) 美國聯儲局主席繼任人逐漸明朗化，均成為了支持外圍股市向好，以及帶動港股由低位反彈的主要動力。

雖然恒指在本周曾見較強的上升，就以周三單日計算，恒指及國指分別上升348點及128點，升幅分別為1.23%及1.11%，若果以傳統的分析來看，在恒指明顯上升，配合成交額的的增加之下，港股的後市表現「表面上」」應該不會太差，尤其是恒指在跌穿20天線多日仍然未有再向下試50天線，「表面上」反映出20天線的支持仍然很強。筆者之所以重複指出這些都是「表面上」的證據，主要是因為有很多的實在證據並未有在恒指的升跌幅度及成交額上看得出來。這就是筆者經常所說的資金流狀況。

表一顯示了自恒指及國指由10月18日起單日資金流變化的情況，在恒指於10月19日見28,798點後回落，便出現過多次資金流走的交易日，包括10月19日、10月24日10月30日及10月31日。雖然流出的金額不算非常多，而且由10月18日至11月1日計算，仍然錄得淨資金流入，恒指為130.3億港元，而國指則為79.6億港元，理論上港股的整體氣氛仍然向好，港股有繼續升破高位的可能。不錯，筆者也相信這個預測，而且相信會按之前的預期會先以29,100點作為下一個目標位，之後會再以30,500點作為另一目標。

不過，有較多資金流入的原因其實是有大量的散戶開始追入恒指及國指相關的股份，令到資金流中散戶所佔的比重進一步增加。而筆者之前也曾提醒過，一旦散戶的投入度增加，代表著港股離見頂的距離又再近一步，主要是因為從過去多次股市見頂的情況來看，每當都是在散戶大量入市時，股市便會見頂，雖然現時散戶入市的熱情度與1997年及2007年不能相提並論，不過，當散戶入市的步伐加快下，令到機構投資者可以為容易把所持的大量股份在市場上套現。尤其是機構投資者可以在收市後，利用收市後交易時段以收市價大手拋售股份，因此，即使港股能在全日上升下，機構投資者仍然能拋售手上的股份而令到後市的動力減弱，而這正是一般投資者未能從現時的報價機中可以留意得到。

而根據筆者的資金流分析工作所見，近日的確有大量的沽盤是在收市後交易時段利用競盤價拋售的，而最明顯的幾隻中資金流股份包括建設銀行(0939)、招商銀行(3968)、中國銀行(3988)、中國財險(2328)及中國太保(2601)，雖然走勢仍然能維持上升，但若果未來繼續當該等股份在全日上升下，機構投資者繼續在收市後競價時段拋售股份的話，最強的股份也會受到拖累而轉弱，因此，投資者除了要留意整體升跌幅度及成交額外，亦要多留意在收市後競價時段的股份交易變化。筆者相信恒指會繼續向上試30,000點水平，但現時的上升速度會較之前為慢，以及未來股價的波動性亦會較大，投資者宜在看好之餘，亦要繼續小心後市的波動性。

表一：恒指及國指資金流自10月18日的單變化數據

日期	恒指資金流變化		國指資金流變化
18-Oct-17	3,900,158,000		2,877,070,000
19-Oct-17	-4,597,789,000		-2,090,233,000
20-Oct-17	3,956,721,000		2,454,210,000
23-Oct-17	361,175,000		882,389,000
24-Oct-17	-1,868,209,000		-1,037,122,000
25-Oct-17	3,055,425,000		753,211,000
26-Oct-17	517,057,000		1,044,138,000
27-Oct-17	5,684,166,000		4,367,096,000
30-Oct-17	-1,521,744,000		-382,814,000
31-Oct-17	-2,322,744,000		-900,826,000
1-Nov-17	5,867,331,000		1,859,796,000

資料來源：ALGOTRADE

京華山一研究部主管