【股市新談】恆指升至黃金比率阻力 回吐難免（彭偉新）

港股近日走勢開始出現較大的波動性，雖然在本周有多個交易日動輒出現超過500點的波幅，尤其是周三及周五兩日恒指均曾跌返1月23日的「上升裂口」底部水平，而周五更一度接近20天線，但仍然未有失守支持，反映市場上的投資者仍然死守支持位，不希望恒指作出較大的調整，不過，問題是恒指在短期的上升幅度已經過大，令到指數在高位的壓力較為嚴重，所以近期的恒指走勢開始無法作出進一步的突破外，更連番失守10天線，這是自去年12月中升破10天線以來首次出現，當然是暗示港股有調整的可能性，不過，這也是很正常的事。

雖然港股出現回吐是很正常不過的事，不過，港股的回調是見頂還是純屬回吐，相信是投資者最有興趣想了解的事，尤其是港股在去年12月7日低位28,134點見底回升，並最多曾升上33,484點，所累積的升幅達到5,350點，即使以周四收市水平32,642點計算，亦累計上升了4,508點，升幅一點也不少，因此，恒指在升上保歷加通道多時後在累積了大幅的沽壓後，恒指的確是可以有較大的跌幅的。若果恒指按黃金比率的升幅計算，恒指由去年11月22日見30,199點後持續回吐，並跌至12月7 日的28,134點，回調了共6,573點，幸好恒指能夠由低位反彈並逐步回升，如果以黃金比率的分別來看，股價會按之前回調幅度的總跌幅38.2%、61.8%及100%來收復所有的跌幅，而這走勢已經在12月逐步完成，更於1月2日以「大陽燭」升破30,199點的技術阻力(見圖一)。之後，恒指向上進一步上升時，便會按之前的總跌幅(共6,573點)的1.618倍及2.618倍作為進一步反彈的目標。

恒指自去年12月7日反彈已見反彈目標

若果按兩個反彈的目標幅度計算，恒指的阻力位分別為31,475點及33,540點(見圖一)，當恒指在1月15日及1月29日升抵該兩個水平時，均見到當日恒指出現「陰燭」走勢，反映大市在升抵阻力位水平見沽壓。尤其是按黃金比率作出上升，股價很少會升破前回調幅度的2.618倍，所以今次恒指在升抵33,484點水平，只欠56點的幅度便升抵阻力之前便先行見頂，反映出的確有不少的投資者認為港股短期或已經見頂。雖然筆者也認同短期恒指可能見頂，但相信今年的全年高仍然未見，尤其是以資金流的分析來看，港股由高位回吐期間，並未有見超大型的資金流出情況，只見到大戶投資者未有再加大在港股的注碼，反而散戶則急於入市，令到部份大戶有對手可以在較高的水平沽貨，令到大市有下跌的條件。

雖然筆者相信恒指會出現回調，尤其是恒指已經是第二次再跌穿10天線，加上RSI已向下跌穿70的「超買」強勢區域，所以，投資者也得有大市作出回調的準備。若果以黃金比率來看港股的調整幅度，基本上，恒指於12月7日在28,134點見底，並升上最高位33,484點後，整個升幅達到5,350點，若果按黃金比率的38.2%及61.8%作為回吐的目標的話，恒指則分別有機會跌至31.440點及30,177點(見圖二)，該兩個目標價均向下跌了20天線及保壓加通道的底部，似乎在技術上的確未必會跌至該等水平。不過，由於20天線及保歷加通道均會按大市的走勢而作出調整，所以如果恒指再繼續回落，令到保歷加通道下移，再加上保歷加通道的底部亦因為20天線回落而下移，到時，恒指的回調走勢中，便會有機會以未來的保歷加通道中軸及底部作為回調，亦符合整個升浪總升幅回調38.2%及61.8%幅度配合。因此，若果恒指再繼續無法企穩10天線以上的話，便要先行減持以迴避整個大市回調的風險了。

恒指由高位計的黃金比率回吐目標

京華山一研究部主管