【股市新談】日清食品「即食」無益（彭偉新）

近年香港投資者愈來愈偏好短炒，在買入股份後，不論該股是該股份是什麼類型的股份，最好就是一買就升、一沽就跌，對於股份的基本因素並沒有太多的考究，要形容該類的投資偏好，與12月11日掛牌上市的日清食品(1475)所生產的即食麵必定是「最佳拍擋」。筆者之所說兩者是「最佳拍擋」並不是暗示日清食品在上市後的股價走勢會有急升幾倍的機會，主要是純粹以現時投資市場上的速食文化下，只需等5分鐘即可入口的即食麵一定會是現時投資者的「那杯茶」。其實，日清食品的品牌在香港已經非常著名，而且日清食品旗下的品牌「出前一丁」及「公仔麵」在香港基本上等同即食麵，主要因為集團旗下的即食麵產品的零售額及零售銷量佔2016年本地即食麵市場的65.3%及62.6%。

集團擁有的品牌包取熟能詳，包括「出前一丁」、「合味道」、「公仔麵」、「公仔點心」及「福字」，而截至2017年6月30日止，以各個品牌所提供的食品共有540個，並生產出超過230種不同口味的即食麵，可供消費者選擇的產品絕不較競爭對手遜色。特別是即食麵是由日清食品公司(即日清食品的母公司)的創辦人安藤百福所發明的，而在即食麵發明後，日本母公司便積極向外發展，而集團亦於1990年成功收購了擁有「公仔」品牌的永南食品，完成了一統當日香港即食麵的市場。

雖然有分析指日清食品的產品在內地的佔有率非常之低，在2016年全國消費的372億個即食麵中，集團的產品只得5.2億個，即只有1.4%的市佔率，遠遠低於競爭對手康師傅及統一的33.7%及11%，便指出日清食品在內地的銷售情況遠差於對手。筆者認為，這樣的比較似乎對日清不公平，尤其是內地的即食麵市場在口味及價格上都是非常分散的，如果把高端產品混入其他低端產品一同比較的話，便尤如把本港的高級法國餐廳與其他本地酒樓、茶餐廳及快餐廳合併分析後，由於法國餐廳在香港的市場佔有率不足1%，而結論指出法國餐廳在香港無生存空間一樣，都是不洽當的結論。其實，集團的產品於內地優質即食麵市場中佔比為19.8%，在內地市場佔第二位，所以，集團在內地的情況並非如報導般不濟。

集團為了要在內地加大戰線，透過今次的招股會引入8名基石投資者以認購不少於2.82億港元的股份，包括伊藤忠商事、以蕃茄汁產品為主打的可果美(Kagome)、松井味噌、三菱商事、雪湖資本旗下兩隻基金、本地批發商成行辦館及新加坡飲品公司楊協成。集團將把集資所得的45%用於擴充及升級廠房設備、另外30%用於建立內地戰略夥伴及併購事宜、約10%資金用於擴大銷售網絡；而為了推出新的品味以迎合市場，約10%資金會用於提升研發能力。至於剩餘的5%則用作營運資金及一般公司用途。

雖然日清的基本因素良好，但礙於大市近期的回調仍未結束，相信股價在上市初期未必會很亮麗，相信不會吸引到要求即食的超短期投資者，不過，由於未來5年內地在高端即食麵的市場仍然會維持雙位數的增長，尤其是內地居民在過去幾年的可支配入息於2016年已上升至2.38萬元人民幣，較2015年有8.4%及6.3%的名義增長及實際增長，而2017年上半年的實際增長仍然有7.3%，並預期該趨勢仍然能持續，因此，內地居民在追求味美與康健及安全的食物下，對於擁有高端質素的日清產品將會是一個很大的發展空間，因此，筆者認為投資日清食品的目光絕不適宜只注視在上市後的一個月內。

京華山一研究部主管