【股市新談】港股升至2015年高位後真的已見頂嗎？ （彭偉新）

如果要筆者用一句話去形容散戶投資者面對大升市的心情，筆者認為「貪生怕死」這句話是最合適不過的。特別是當大市持續急升了一段較長的時間；又或者已錄得較大的升幅後，不論散戶投資者是否已經持有重倉，也會有一種不爽的感覺。散戶投資者一方面會擔心股市隨時見頂，會有機會急跌而出現嚴重的虧損；但同時又擔心一旦沽貨後，股市繼續上升而無法賺到股市上升所帶來的盈利。所以，投資者在大升市時，仍然會受到這忐忑不安的情緒所困擾。

而散戶投資者在近日市況急升後，開始出現忐忑不安的心理，主要是因為在上周港股在內地A股休市期間，恒指最多曾累計上升247點，曾升破2015年「大時代」的高位後隨即回吐，因此，投資者擔心當恒指升返2015年高位後無以為繼，便會出現如1987年、1997年或2007年的大跌市，在股市下跌直接影響投資者的財富下，即使大市未真正見頂回落，投資者也會先出現見頂的憂慮。所以，港股周一在內地復市時未有完全追升外圍的升幅下，投資者對港股繼續上升的預期亦一掃而空，令到多類股份在早上無法能突破後，更先行作出較大的回吐。

其實，港股會否在現水平見頂，的確是很多投資者也想知道的事。雖然，要有100% 把握地指出港股在短期內不會作出較大的回吐，的確是件很難事。不過，如果單從恒指及國指在現時的估值只有12.9倍及8.7倍的2017年預測市盈率計，相比美股及內地A股來說，港股的確不算很昂貴。因此，如果不是外圍出現非常嚴重的事件，又或者外圍股市出現急瀉的話，港股的確不會在現時出現見頂的局面。尤其是恒指由去年12月低位21,488點開始上升以來，今年初至上周五已分別錄得3,482億港元及1,710億港元的資金流。即是說，由年初至上周五單以指數成份股來計算，已有接近5,200億港元的新資金入市，而這批資金若果在市況突然無原因地下跌的話，根本上是無法安全獲利離場，尤其是大戶在恒指及國指的資金流中的佔比分別達到80%及83.8%，所以，筆者相信只要該批大戶投資者一日無法安全離場的話，港股出現急跌的風險仍然很低。

即使近日北韓又再成為了推低港股的借口，在港股周一曾下跌過150點的情況下，恒指及國指仍然繼續錄得超過10億港元及7億港元的正資金流入下，反映出市場投資者對港股的後市仍然偏向樂觀，而大市即使無法企穩在2015年高位28,588點以上而作出回吐，亦不會構大市見頂的訊號，預期恒指仍然會繼續上試28,588點的關口，並向上試上下一個技術阻力位29,100點水平。

圖表：恒指及國指成份股自年初錄得的累計資金流

資料來源：ALGOTRADE

京華山一研究部主管