【股市新談】港股投者在貿易戰下如何應對（彭偉新）

港股近日非常波動，尤其是由美國總統特朗普所引發的風波一浪又一浪的向全球股市衝過去，令到恒指無法幸免地每天都出現裂口式下跌。

美國總統特朗普引發貿易戰

不過，即使市場對貿易戰所如何恐嚇市場也好，近來投資者對利淡消息的反應似乎已較之前平靜得多，尤其是恒指由近來低位29,852點反彈至31,709點後的回吐，每日下跌的幅度仍然有限外，最重要是恒指仍然能維持「陽燭」收市(註：於周四上午11時已形成了「六連陽」)，反映出投資者又不是全面看淡港股走勢，特別是筆者利用資金流去分析港股近日再度「見頂」後的情況，發現投資者每每是趁港股裂口低開，又或者低開後跌至較低的時間便開始重新入市，不單止成功收復當日的大部份跌幅，而且早段流走的資金更成功補回外，更繼續錄得淨資流入，顯示港股現時的恐慌情緒只是表面而已，內裡投資者並未有對後市走勢抱有太利淡的態度。

至於令到投資者對後抱有較樂觀的態度之原因，相信是市場自恒指由2月初時擔心美國加息步伐會加快的憂慮已逐步降溫所導致。尤其是當時市場對於10年期美國國債孳息率的看法是非常悲觀，擔心在今年內會升穿3.00厘並有機會升至最高3.5厘水平，繼而引發投資者的避險行為，而當時的VIX指數由10的水平急升上25以上水平，反映出投資者當時的不理性拆倉行為。而今次雖然美國總統特朗普再強推關稅，並指明要針對中國的出口貨品，藉此可以縮窄中美的貿易赤字，但市場的憂慮是一旦開徵稅項，有機會引發中美的貿易戰。筆者相信今次因為關稅問題而真正引爆貿易戰的炸彈的機會並不太高。主要是當美國推出關稅，即使可以增加美國的就業率，但所引發的原材料及日用品價格上升，會嚴重推高美國的通脹，打擊美國的本地消費，尤其是美國的零售消費佔全國GDP超過六成，對於美國本土的消費市場會有很沉重的打擊，最後亦會招至「贏頭輸尾」。

因此，市場相信整個關稅只是要迫中國一方進行讓步，一是購入更多美國的製品或農產品，又或者是政府完全撤離產品補貼，只要中方願意履行的話，相信中、美雙方仍然「有偈傾」，而貿易戰亦不會開始。由於市場有這種的想法，令到港股近日的整體走勢雖然每每受到隔晚美股下跌而出現裂口低開的情況，不過，筆者未有見到有大規模的資金流出情況外，更見到有不少的資金在港股低開後便開始趁低位買貨。而筆者利用數據紀錄了由3月12日至3月14日三個交易日的恒指及國指的全日走勢外，亦紀錄了同期的資金流表現。圖1及圖2分別是該三個交易恒指及國指的表現(圖中紅線)及大戶資金流(圖中藍線)的情況。兩幅圖中均顯示出相同的形態，就是當指數由高位回落期間，不單止未有錄得資金外流，反而見到繼續有資金流入的情況出現，暗示出大戶投資者不旦未有見指數下跌時急於沽出手上股份，相反更持續地在市場上買入，令到累積資金流進一步上升。因此，筆者相信即使恒指在近日反彈中仍未能向上突破2月27日的反彈阻力位31,798點，不過，資金流的方向並未有顯示出港股再度見頂並需要作進一步的回吐，反而，投資者對後市走勢普遍看好下，有機會推動恒指及國指作出突破。

如果投資者現時仍然未有持貨，不妨當恒指再因為隔晚美股下跌時，趁港股低開下吸納股份，到時相信會有機會在恒指向上突破2月27日高位31,798點時，可以錄得較大的上升幅度。

圖1：恒指由3月12日至14日期間指數與資金流的變化圖

圖2：國指由3月12日至14日期間指數與資金流的變化圖

京華山一研究部主管